Akcie Erste Bank se obchodují na BCPP od úterý 1. října. Patria Finance začala pokrývat tento titul a stanovila 12-měsíční cílovou cenu akcie na 76 EUR (2 304 Kč). Při ceně 68 EUR (2 062 Kč) na akcii doporučujeme držet akcii. Akcie Erste dnes posilují o 6,21% v segmentu SPAD pražské burzy, aktuální cena činí 1780 Kč.
Na našich stránkách nyní máte nově možnost stáhnout celý analytický dokument v pdf formátu. Šedesátistránkový report naleznete v sekci
akcie ČR/analytický servis. V této části našich stránek máte rovněž k dispozici denní a měsíční přehled českého akciového trhu ve formátu vhodném ke stažení.
Hlavní body analýzy lze shrnout následujícími odstavci:
Erste Bank podle nás vykáže během let 2002-3 atraktivní kumulativní růst zisku na akcii ve výši 42 %, především díky pozitivním dopadům restrukturalizačních procesů probíhajících ve středoevropských dceřiných společnostech. Jsme ale spíše skeptičtí ohledně možnosti Erste Bank dosáhnout své klíčové finanční cíle stanovené pro rok 2005: ROE 15 %, poměr nákladů a výnosů v rozmezí 60-62% a čistý zisk 500 mil. EUR.
Očekáváme, že Česká i Slovenská spořitelna výrazně zvýší své ROE prostřednictvím jak úspory nákladů tak zvýšení výnosů během období 2002-3. Jejich dominantní pozice na domácích retailových trzích, široká klientská základna a známé jméno bank představují jejich hlavní konkurenční výhody.
Pozitivní vliv středoevropských dceřiných společností je ale do značné míry kompenzován aktuálním nepříznivým vývojem na rakouském trhu kvůli výraznému zpomalení rakouské ekonomiky, restrukturalizací Tyrolean Sparkasse a pokutou od Evropské komise. To tento rok dále sníží ziskovost banky na rakouském trhu, která je již tak poznamenána nízkými maržemi, silnou konkurenci a poměrně vysokou nákladovostí. Výhled na příští roky je podle nás o něco více optimistický.
Nedávno ustavený systém křížových záruk na rakouském trhu (mezi Erste Bank a rakouskými regionálními spořitelnami) zvýšil potencionální závazky Erste Bank prostřednictvím záruk poskytnutých na depozita rakouských regionálních bank. Na druhou stranu může užší kooperace mezi spořitelnami vylepšit prodejnost produktů Erste Bank přes pobočky spořitelen a omezit roztříštěnost sektoru.
Současná problematická vlastnická struktura Erste Bank je podle nás jednou z nevýhod titulu a může řadu investorů odrazovat od akvizice akcie, neboť veřejný vliv může omezovat úsilí managementu o maximalizaci hodnoty firmy.
Naše cílová cena pro akcii Erste Bank je 76 EUR (2 304 Kč), hlavní středoevropské dceřiné společnosti představují 65 % této hodnoty, přičemž Česká spořitelna má největší podíl. Při ceně 68 EUR doporučujeme držet akcii s neutrální váhou titulu v portfoliu vzhledem k indexu.
Jan Hájek