Patria/KBC znovu začala pokrývat akcie Unipetrolu a 10.4. vydala nové doporučení "prodat". Konsensus trhu je přitom neutrální až pozitivní. Naše odhady zisku jsou pod konsensem a negativní názor má příčinu hlavně v nepříznivých odhadech marží v petrochemické výrobě.
Odhadujeme, že petrochemické marže zůstanou v roce 2006 nízko, když vysoká cena ropy a paliv tlačí vzhůru ceny surovin pro evropské výrobce etylenu. To je vysoce nepříznivé pro Unipetrol, protože petrochemický segment přispívá k EBITDA asi ze tří čtvrtin.
Téma restrukturalizace je podle našeho názoru už započteno v ceně. Zvýšení efektivity v petrochemických aktivitách, koordinace nákupu surovin s PKN a kombinovaný marketing produktů jsou pozitivní faktory, avšak jsou známy už od ledna.
Unipetrol posílil od začátku roku o 20 % díky optimismu týkajícímu se jeho restrukturalizačnímu programu. Přesto si myslíme, že současná valuace trhu je přehnaná. Náš DCF model dává vnitřní hodnotu 261,3 Kč, což je o 7 % pod tržní cenou. Při této valuaci by se Unipetrol obchodoval na 2006 P/E 11,7x, tedy asi o 10 % nad okolními konkurenty - to bere v úvahu zisky z restrukturalizace.
Celou analýzu stahujte v sekci Akcie ČR -> Analýzy