Slovensko
Na dlhopisovom trhu prevládalo v úvode týždňa prevládalo
pokojné obchodovanie bez výraznejšieho trendu. Silný rast
HDP zverejnený v stredu však podporil očakávania trhu
ohľadom zvyšovania úrokových sadzieb. To februárové je
už v trhových cenách započítané, zároveň sa zvýšili
predpoklady i ďalšieho utiahnutia menovej politiky v
priebehu roka. FRA 3x6 už majú v sebe zahrnuté ďalšie
zvýšenie o 25 bps. Výnosová krivka sa tak posunula
smerom hore po celej svojej dĺžke, pričom najväčší záujem
bol o krátky koniec. Výnosy do 1 roka stúpli cca o 7 bps a
ročné výnosy išli hore približne o 5 bps. Dlhý koniec krivky
stúpol iba mierne.
Tento týždeň nečakajú dlhopisový trh žiadne čísla. Všetci
skôr budú čakať až na nasledujúci týždeň (28. februára),
keď je na programe zasadnutie Bankovej rady NBS.
Celkovo tak očakávame skôr stagnáciu výnosov v blízkosti
súčasných úrovní. Dlhý koniec krivky bude už tradične
sledovať hlavne pohyb na európskych trhoch.
Polsko
Minulý týden byl pro polské dluhopisy mimořádně
úspěšný, a to i přes prezidentovo rozhodování o případném
zkrácení funkčního období Sejmu. Začátkem týdne nejprve
výnosy klesly o více než 10 bps především kvůli dalšímu
očekávanému snížení úrokových sazeb. V pondělí
odpoledne začala média spekulovat, zda prezident vyhlásí
předčasné volby, což okamžitě vedlo k masovým
výprodejům dluhopisů a k růstu jejich výnosové křivky až o
10 bps v průběhu necelé hodiny. Prezident Lech Kaczynski
však rozptýlil veškeré pochybnosti a nezkrátil Sejmu jeho
funkční období. V reakci na toto rozhodnutí trh v úterý ráno
smazal okamžitě veškeré ztráty z předešlého dne a později
v průběhu dne ještě přidal.
To, že úvahy o předčasných volbách byly zapomenuty,
dosvědčila ve středu mimořádně úspěšná aukce pětiletého
dluhopisu. Ministerstvo financí prodalo tento papír v aukci,
kde poptávka po objemu emise PLN 2,88 převýšila nabídku
téměř čtyřikrát.
Překvapivě nízká únorová inflace a nižší růst mezd pak
posílily očekávání dalšího snížení sazeb a díky tomu výnosy
v druhé polovině týdne znovu poklesly až o 25 bps. Před zveřejněním dalších makroekonomických údajů trh již
nevěnoval příliš pozornosti prohlášení předsedy vlády,
podle něhož je inflace v Polsku příliš nízká a úrokové sazby
příliš vysoké. Bez výraznější vlivu zůstaly i průmyslová
výroba a výrobní inflace. Oba údaje končily podle
očekávání a na ceny dluhopisů neměly velký vliv.
Po téměř třítýdenním růstu bez výraznějších korekcí se ceny
zdají být příliš vysoké. I když investoři minulý týden již
počítali se snížením úrokových sazeb koncem února,
převládne rovněž tento týden, podle našich odhadů, na trhu
pozitivní nálada. Hlavním rizikem zůstávají události na
politické scéně, která zůstává potenciálně negativním
zdrojem tlaků na dluhopisovém trhu.
Maďarsko
Výnosová křivka se v průběhu minulého týdne změnila jen
nepatrně, když výnosy ve středním a dlouhém segmentu
křivky vzrostly po publikování méně příznivých inflační
čísel a vládní agentura pro řízení vládního dluhu byla
nucena vinou nízké poptávky zkrátit nabídku emitovaných
pětiletých dluhopisů.
Tento týden bude spíše v režii vývoje zahraničních trhů,
neboť maďarský kalendář makroekonomických událostí je
poměrně chudý. Pro domácí trh dluhopisů může být
inspirativní rozhodování české centrální banky o nastavení
oficiálních úrokových sazeb (očekáváme snížení repo sazby
o 25 bazických bodů). Pokud by ČNB své základní sazby
snížila, mohl by to pro být pro trh silný pozitivní impuls,
který by mohl na čas aktivovat očekávání možné redukce
základní sazby MNB. Podle našeho názoru však tato
očekávání budou zchlazena minimálně příští pondělí, kdy
zasedá bankovní rada MNB. Rozložení názorů uvnitř
bankovní rady, jakož i inflační data, podle našeho názoru,
totiž nedávají žádnou naději na redukci základní sazby (více
viz očekávané události). Z událostí na vyspělých trzích
patrně nejvíce zaujme lednová americká inflace, resp.
únorové hodnoty indexu podnikatelských nálad v
německém průmyslu IFO.
ČSOB - Investiční výzkum