Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Přehled dluhopisového trhu: Slovensko, Polsko, Maďarsko

Přehled dluhopisového trhu: Slovensko, Polsko, Maďarsko

31.1.2006 13:18
Autor: 

Slovensko
Výnosová krivka slovenských štátnych dlhopisov v minulom týždni zvýšila svoj sklon. Na prudké zhodnotenie koruny reagoval predovšetkým jej krátky koniec, výnosy poklesli cca o 5 bps. Na druhej strane dlhý koniec krivky sa posunul smerom hore a to pod vplyvom rastu európskych výnosov.

V tomto týždni sa investori sústredia na už spomínané zasadnutie Bankovej rady NBS. Po silnom posilnení kurzu koruny neočakávame, že by prišlo k zmene sadzieb. Zhodnocovanie kurzu totiž prirodzeným spôsobom sprísni menové podmienky. Dôležitý však bude následný komentár NBS, ktorý buď potvrdí alebo zmierni jastrabiu náladu obchodníkov. Z faktorov, ktoré banka vnímala ako riziko, pominul aspoň jeden. Rast miezd sa tak v októbri ako i v novembri zmiernil. Významná z hľadiska trhov bude aj nová inflačná prognóza, ktorá zrejme prinesie zvýšenie odhadovanej miery inflácie pre tento rok. Napriek posilneniu koruny nevylučujeme, že NBS môže v tomto roku sadzby zvýšiť. Mala by si však podľa nášho názoru počkať na prvé inflačné čísla tohto roka. Až tie ukážu, ako sa v cenovej hladine prejavili úpravy regulovaných cien, a či sú viditeľné sekundárne efekty, alebo dopytové tlaky. Takisto bude jasnejší i ďalší vývoj kurzu.

Pokiaľ zostanú sadzby nezmenené, reakcia trhu by mala byť minimálna. Celkovo predpokladáme skôr stagnáciu trhu. Pre pohyb dlhého konca krivky zostane naďalej rozhodujúci vývoj výnosov na vyspelých trhoch.

Polsko
Přes úspěšný start nebyl minulý týden pro polské dluhopisy zvláště příznivý. I když investoři přijali celkem optimisticky slabší údaje o maloobchodních tržbách a reagovali rovněž příznivě na schválení rozpočtu Sejmem ve verzi, která se příliš nelišila od vládního návrhu, netrvala jejich dobrá nálada příliš dlouho. Ta se v celém regiónu zhoršila poté, co agentura S&P snížila Maďarsku hodnocení země ze stabilního na negativní. Na polském trhu dopad snížení ratingu ještě zvýšily obavy, že nemožnost dohody v Sejmu povede k předčasným volbám. Díky tomu, i přes silné očekávání trhu, že dojde ke snížení sazeb, vzrostly výnosy v druhé polovině týdne o více než 10 bps. Je zajímavé, že trh nereagoval na podle nás významné prohlášení Mariana Nogy, který vyjádřil přesvědčení, že výbor by měl v lednu snížit sazby, aby se inflace rychleji vrátila k inflačnímu cíli centrální banky. Podle tradice se pak Leszek Balcerowicz pokusil uklidnit očekávání dalších snížení sazeb prohlášením, že pokles inflace spočívá čistě na straně nabídky, a tedy nemusí být permanentním znakem. Takové vyjádření prezidenta NBP známého svými jestřábími výroky však trh nepřekvapilo a na pohyb výnosů nemělo vliv.

Předpokládáme, že dokud se polická situace nestabilizuje, budou se výnosy pohybovat horizontálně stejně jako se pohybují již od začátku roku. Úterní rozhodnutí o úrokových sazbách pak bude klíčovou událostí týdne. Výprodeje koncem týdne vedou k domněnce, že přes očekávané snížení sazeb, je možné očekávat ještě mírný pokles výnosů, pokud výbor sazby sníží o 25 bps. Předpokládáme však, že stejně důležité bude prohlášení po zasedání výboru spolu s vyjádřením k inflaci, které bude zveřejněno poprvé a nahradí dříve publikovaný výhled (bias). V úterý bude rovněž zveřejněn výhled inflace.

Maďarsko
Dluhopisům se sice v první polovině minulého týdne dařilo díky uklidnění politické situace v Polsku. Dluhopisy dokonce posilovaly i v okamžiku, když již eurozóně vládla zřetelně medvědí nálada. Nicméně zhoršení výhledu ratingů ze strany agentury S&P způsobilo výprodej, který se odehrál především na dlouhém konci křivky. Ta opět nabrala zřetelně pozitivní sklon, přičemž výnosy u dluhopisů s delší splatností se ocitly nad hranicí 6.80 %.

Tento týden je nabytý významnými zahraničními událostmi mezi nimiž nechybí např. zasedání Fedu či ECB. Klíčová budou pro trhy dluhopisů rovněž americká data, kde na prvním místě stojí publikování idexu ISM a výsledků amerického trhu práce. Existuje přitom značné riziko, že jak Fed tak ECB zvýší oficiální úrokové sazby o 25 bazických bodů (v prvním případě je přitom zvýšení sazeb téměř jisté), což může dále umocnit medvědí náladu na trzích dluhopisů ve vyspělých zemích. V těchto nepříznivých podmínkách se přitom bude konat aukce tří a patnáctiletého vládního dluhopisu. Očekáváme, že trh může být před aukcí velmi nervózní, což může dlouhý konec křivky vyhnat až k rezistenci na úrovni 7,0 %. Pokud by výnosy tuto hranici prorazily, nelze, podle našeho názoru, vyloučit, že vládní agentura pro řízení dluhu (ÁKK) bude nucena zkrátit původní nabídku dluhopisů (65 mld. HUF, resp. 20 mld. HUF). To by přitom mohlo dále zhoršit sentiment na sekundárním trhu.

ČSOB - Investiční výzkum


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.8.2017
17:23Dolaru tržní nervozita nesvědčí, koruna zůstala stabilní  
17:04Pražská burza: VIG před výsledky -1 %, o Pegasu bude jasněji v pátek
14:54VIG: V centru pozornosti bude hrubé předepsané pojistné a finanční výsledek (odhad 2Q17 výsledků)  
13:11Odhalen největší finanční podvod na světě?
12:11Čínané krouží kolem Jeepu. Bude se opakovat příběh Volva?
11:33Týdenní výhled: Týden měkkých indikátorů a akvizičních novinek  
11:13Sobotka: Minimální mzda bude od ledna 12.200 korun. Co na to ekonomové a firmy?
10:32Co přinese Macronovo symbolické setkání se Sobotkou a dalšími lídry střední Evropy?
10:22Nervozita z Trumpa a Koreje přihrává body japonskému jenu  
10:06Pražská burza vstupuje do nového týdne poklesem
9:50Jak realistické jsou plány zakázat auta na benzin a naftu?
9:14Rozbřesk: Startuje týden měkkých dat a velkých slov centrálních bankéřů
8:55Akciové futures naznačují v Evropě ztrátový den, přidá se i Praha?  
8:16Akcie v Asii otevřely týden smíšeně. V regionu začíná vojenské cvičení USA a Jižní Koreje  
7:25Proč nejsou zavedeny skutečně efektivní sankce proti Rusku? Ukázaly by nám, co o sobě nechceme vědět
20.8.2017
17:36Víkendář: Ani Spojené státy nebudou na vrcholu věčně. Kdo je nahradí?
12:16Krugman: Pravděpodobnost dluhové krize v USA roste
8:31Záporných sazeb se asi jen tak nezbavíme
19.8.2017
17:29Proč je Bill Gates pořád nejbohatší člověk na světě?
12:41Víkendář: Co by nejvíce prospělo Němcům i celé Evropě

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data