Ve čtvrtek 28.3. proběhne opět jednání bankovní rady ČNB a na programu bude opět jako vždy v závěru měsíce měnová politika. Podle našeho názoru bankovní rada pravděpodobně nesáhne po změně úrokových sazeb. Vzhledem k příznivým údajům o spotřebě domácností a investicích stejně jako výhledu jejich vývoje v letošním a příštím roce, se nezdá další podpora domácí ekonomiky v podobě snížení sazeb jako nutná. V boji proti posilování měny se navíc použití úrokových sazeb příliš neosvědčilo.
Tématem číslo jedna bude kurz koruny. Kurz koruny prozatím nevedl ke zhoršení obchodní bilance a běžného účtu, snižuje však korunovou hodnotu tržeb vývozců, což jim může způsobit existenční problémy. Podle analýzy agentury Czechtrade posílení koruny v loňském roce negativně ovlivnilo 48% českých vývozců. Posilování koruny má však také své klady, především pokles dovozních cen a snížení nákladů výrobců, jež používají suroviny a polotovary dovážené ze zahraničí.
Říci, kde by se kurz měl nacházet, znamená vědět, jaký je rovnovážný reálný kurz koruny. Zodpovědět tuto otázku se v poslední době nikdo veřejně nepokusil. Z výroků členů bankovní rady, k nimž se v poslední době připojil také premiér, však vyplývá, že koruna již posílila přespříliš. Problém je však v tom, že proti centrální bance v současnosti stojí příliš mocné vlivy, tlačící korunu k posilování. Zmínit lze například odkup akcií České spořitelny rakouskou Erste Bank, emise korunových eurobondů EIB a očekávané pokračování přílivu přímých zahraničních investic. Za této situace je intervence centrální banky kdykoli možná, neboť úsilím ČNB je zabránit prudkým výkyvům kurzu. Intervence po pravidelném zasedání by však postrádala moment překvapení, čímž by se snižovala její účinnost. Varování před dalším rychlým posilováním kurzu české měny nás však patrně nemine.
David Marek