Tržby v maloobchodě se v říjnu meziročně zvýšily o 9,1%, což předčilo naše očekávání (5,5%) i tržní konsensus (4,6%). O pár desetin procenta byly zvýšeny také hodnoty za srpen a září. Nejvyšší přírůstek tržeb v říjnu byl zaznamenán u čerpací stanice pohonných hmot, kde se tržby ve stálých cenách zvýšily o 10,4%, a u prodejců motorových vozidel, kde se tržby zvýšily o 9,8%. Dnešní údaje ukazují, že domácí spotřebitelská poptávka nijak neochabuje ve svém růstu a na rozdíl od zemí EU a USA není patrný ani náznak ochabující spotřebitelské důvěry.
Nejrychleji rostly tržby prodejcům pohonných hmot. Pohled na statistiky tržeb v prodeji pohonných hmot nabízí zajímavý jev, který je zároveň vysvětlením pro zrychlení růstu tržeb v tomto segmentu maloobchodu. Tržby ve stálých cenách se zvýšily o 10,4%, zatímco tržby v běžných cenách klesly o 1,4%. Důvodem tohoto zdánlivého paradoxu je výrazný pokles cen pohonných hmot v průběhu října. Benzín Natural 95 zlevnil v říjnu ve srovnání se zářím o 4,1%. Motorová nafta se prodávala levněji o 2,3%. Nižší ceny byly patrně hlavním stimulem růstu poptávky po pohonných hmotách. Dalo by se říci, že se přestalo šetřit na výdajích za pohonné hmoty. Vzhledem k tomu, že v závěru loňského roku tržby z prodeje pohonných hmot klesaly, díky čemuž budeme mít relativně nízké hodnoty pro srovnání s letošními listopadovými a prosincovými tržbami, můžeme očekávat další vysoké přírůstky tržeb z prodeje pohonných hmot. Tomu bude napomáhat také pokračující pokles cen pohonných hmot.
Zajímavým faktem je také akcelerace růstu tržeb za prodej a opravy motorových vozidel, a to nejen v říjnu ale v celém letošním roce. Kromě rostoucích reálných příjmů domácností a relativně stabilní spotřebitelské důvěry lze i zde argumentovat příznivým cenovým vývojem. Za posledních dvanáct měsíců se ceny motorových vozidel zvýšily v průměru pouze o 0,7%.
Relativně rychle rostly také tržby v prodeji smíšeného zboží s převahou potravin (10% meziročně), kde dominují velké maloobchodní řetězce. Údaje tak potvrzují, že rozmach těchto řetězců na českém trhu ještě neskončil.
Méně povzbudivé informace nabízí vývoj tržeb v dopravě. Pouze silniční doprava nyní vykazuje zvýšení tržeb, ale i zde jsou přírůstky nižší než v první polovině roku. U ostatních dopravních služeb tržby klesají. Nejvíce pak v letecké dopravě (o 19,7%), která byla zasažena prudkým poklesem poptávky v souvislosti s teroristickými útoky na USA.
Zcela opačnou tendenci naopak vykazují telekomunikační služby. Tržby v tomto segmentu vzrostly o 23,6%. Ještě před několika měsíci se zdálo, že se vysoká dynamika růstu tržeb pozvolna vytrácí, telekomunikační tržby však opět nabraly dech. Příčinou je agresivní cenová a reklamní politika operátorů sítí mobilních telefonů.
Jak zhodnotit údaje o tržbách v maloobchodu a ostatních službách z pohledu měnové politiky? Dnes zveřejněné informace ani v nejmenším nenaznačují ochabování spotřebitelské poptávky. Spíše naopak. Přesto dosud nejsou patrné žádné známky negativního dopadu na cenový vývoj. To možná zní poněkud paradoxně. Vezmeme-li však do úvahy, že trh má dvě strany, nabídku a poptávku, přičemž nabídka roste poměrně rychle (viz expanze maloobchodních řetězců), otvírá se prostor i pro rychlý růst poptávky, aniž by vznikaly poptávkové inflační tlaky. Je otázkou, zda by další snížení úrokových sazeb nevedlo k dalšímu zrychlení růstu nákupů na úvěr. Statistiky ČNB ukazují, že objem úvěrů poskytnutých domácnostem se v říjnu meziročně zvýšil o 13,3%. Dnešní údaje tak hovoří spíše pro zachování úrokových sazeb. Opačným směrem však ukazují údaje o hospodářském vývoji v zahraničí, průmyslové produkci v ČR a domácí cenové indexy. Vzhledem k tomu, že údaje o spotřebitelské poptávce jsou pro budoucí inflaci velmi důležité, je pravděpodobné spíše zvýšení úrokových sazeb. K tomuto kroku se však ČNB uchýlí podle našeho názoru nejdříve na počátku příštího roku.
(David Marek)