Včera zveřejněné výsledky Komerční banky byly horší než konsensus trhu i než naše projekce. Čistý zisk ve výši 2,53 mld. Kč implikuje ztrátu 183 mil. Kč za 3. čtvrtletí. Také provozní zisk 6,16 mld. Kč zaostal za očekáváními (7,00 mld. Kč). V důsledku toho budeme snižovat naše předpovědi na tento a příští rok, aby lépe reflektovaly některé jednorázové nákladové položky. Tato úprava bude mít dopad i na naši valuaci a cílovou cenu. Současně ale výsledky částečně snížily nejistotu spojenou s investicí do CDO a s tvorbou rezerv ke konci roku. Výsledky banky tak budou lépe predikovatelné a předchozí riziko spojené s titulem se podle nás sníží. Tento pozitivní efekt může i převážit dopad nižšího zisku banky za 9 měsíců. Mj. i proto včerejší výsledky již nehodnotíme tak negativně jako v našem komentáři bezprostředně po zveřejnění dílčích výsledků včera ráno. Druhým důvodem k lepšimu hodnocení včerejších výsledků je i skutečnost, že hlavní položky příjmů - čisté úrokové výnosy a čisté výnosy z poplatků - byly mírně nad našimi projekcemi, a právě tyto položky jsou důležité pro další růst banky. I přes očekávané mírné snížení naší cílové ceny (z dnešních 1 170 Kč na akcii) ponecháváme titulu doporučení kupovat. br/>
(Ondřej Daťka)