Naše očekávání se potvrdilo. Výbor pro měnovou politiku (RPP) centrální banky vzal v úvahu zpomalenou dynamiku domácí poptávky a útlum inflace a snížil sazby o 100 bps. Výhled zůstává nezměněn na ‚neutrální.‘ Riziko vysokého rozpočtu na příští rok tedy, jak jsme očekávali, nedokázalo převážit. A to přestože současná vláda odmítá přijmout rozpočet a rozpočtové škrty navrhované ministerstvem financí a přestože pravděpodobný vítěz příštích voleb (SLD) zřejmě na příští rok přijde s rozpočtem 40-45 mld PLN (5-5,5%HDP).
Úroveň reálných sazeb i po snížení zůstává vysoká. Kdyby RPP sazby ponechal, musel by čelit silné kritice, že neúměrně dusí ekonomiku. Navíc termín příštího zasedání koliduje s parlamentními volbami a proto by bylo zřejmě jinak nutné čekat až do října. Snížení o 100 bps stabilitu ekonomiky v žádném případě neohrozí a RPP bude mít ještě dost prostoru k tomu, aby tlačil na vládu ohledně rozpočtu.
Protože centrální banka nyní ukázala, že reaguje na vývoj ekonomiky, bude nyní zřejmě několik měsíců vyčkávat, dokud nebude mít spolehlivější signály o budoucí podobě rozpočtu a také aby vyhodnotila dopady dosavadního snižování sazeb. Proto očekáváme stabilní sazby po několik měsíců.
Inflační cíl na příští rok byl stanoven na 5 +/- 1% y/y (letos 6-8% y/y), což odpovídá střednědobému cíli 4% inflace v roce 2003. Volání SLD po zvýšení tohoto cíle na 5% tedy centrální banka nevyslyšela.
Centrální banka přinese zdůvodnění svého rozhodnutí na tiskové konferenci dnes navečer. Rozboru se budeme věnovat v příštím vydání týdeníku.
Reakce trhu obligací: cena dvouletého papíru (OK0403) po oznámení vzrostla o 30 bps, cena pětiletého papíru o 10 bps.
Jakub Dvořák, ČSOB, Praha
Konrad Sozsynski, Kredyt Bank S.A., Varšava