Komerční banka včera po konci obchodování vydala výsledky za 1. kvartál 2001. Čistý zisk (1,31 mld. Kč) byl poměrně vysoko nad naší projekcí (0,94 mld. Kč). Konsenzus trhu nebyl k dispozici, ale domníváme se, že i ostatní odhady byly spíš pod oznámeným ziskem. I zisk před zdaněním předčil naše očekávání.
Provozní zisk 2,55 mld. Kč byl na druhou stranu horší, než jsme čekali, tento rozdíl byl však více než kompenzován nižší tvorbou rezerv (0,74 mld. Kč).
Překvapením a zklamáním byl pro nás pokles (byť jen o 1,6 %) v primárních vkladech, na 283 mld. Kč. Ten mj. přispěl k tomu, že celková aktiva KB nerostla a zůstala na 402 mld. Kč. Na druhé straně pozitivním jevem v rozvaze byl obrat na straně úvěrů klientům, které po velmi dlouhé době rostly (byť jen o 1 % na 129 mld. Kč).
To, že provozní zisk byl mírně horší, že vklady poklesly a celková aktiva stagnovala, trochu kazí dojem z zveřejněných výsledků, a může utlumit pozitivní reakci na lepší než očekávaný konečný zisk.
Výsledky KB za první kvartál podle IAS (údaje za Q1 2000 byly revidovány):
| (v mil. Kč) | Q1 2001 | Q1 2000 | změna |
| Celkové provozní příjmy | 5338 | 5342 | 0% |
| Celkové provozní náklady | 2790 | 2967 | -6% |
| Zisk před tvorbou rezerv | 2548 | 2375 | +7% |
| Tvorba rezerv | 736 | 1800 | -59% |
| Zisk před zdaněním | 1812 | 575 | +215% |
| Zisk po zdanění | 1312 | -1025 | - |
Neočekáváme, že by na základě těchto výsledků trh zásadně přehodnotil svůj pohled na Komerční banku. Do konce dubna by měly být dány závazné nabídky na 60% podíl státu, a další vývoj v privatizaci a prodejní cena státu pak bude hlavním determinantem tržní ceny. Do doby, než bude známo více informací o nabídkách a konečné prodejní ceně, může být KB nadále volatilní, ale při současné ceně vidíme prostor k mírnému růstu spíš než k poklesu.
Po zapracování zveřejněných výsledků budeme aktualizovat své projekce na KB, naše doporučení držet však zatím neměníme. Naše 12M cílová cena je 1 095 Kč na akcii.
(Ondřej Daťka)