V roce 2001 vydá ministerstvo financí dluhopisy, které svým objemem daleko předčí i objem dluhopisů vydaných v roce 2000. Standardní emisní plán dluhopisů pro tento rok obsahuje celkem 57 mld. nových bondů, přičemž v průběhu roku dojde ke splacení 20 mld. dluhopisů vydaných v minulosti - navýšení dlouhodobého dluhu tedy dosahuje 37 mld. korun. Navíc dojde i k navýšení objemu pokladničních poukázek, jak lze rozpoznat z emisního programu poukázek.
Stále menší volný prostor na trhu dluhopisů se však MF pokusí zaplnit dalšími dluhopisy mimo standardní emisní program - 6 mld. by mělo uhradit pohledávky klientů družstevních záložen, další 4 mld. budou potřebovat zemědělci na škody způsobené loňským suchem. Navíc stále nedošlo k avizované emisi dluhopisů na úhradu ztráty Konsolidační banky za rok 1999, která činí 36 mld. korun, a je pravděpodobné, že MF se pokusí letos vydat i tyto dluhopisy. Podle informací ministerstva financí by tak celková suma letos vydaných dluhopisů a pokladničních poukázek měla dosáhnout 125 mld. korun!
Považujeme za velmi nepravděpodobné, že by český kapitálový trh byl schopen za současných podmínek absorbovat takovéto množství dluhových instrumentů, a je zřejmé, že si to začíná uvědomovat i MF, což je patrné ze znovu obnovených diskusí o potenciální emisi českých dluhopisů v cizí měně. Program emise dluhopisů v cizí měně (EMTN program) byl představen ještě za ministra financí Iva Svobody, po vlně kritiky však bylo od cizoměnové emise upuštěno. Emise v EURech by byla úrokově znatelně levnější, nicméně kurzové riziko a případné zajištění proti změnám kurzu by mohlo takovouto emisi výrazně prodražit. Více variant pro úhradu státních finančních potřeb však v současné době neexistuje, a přestože se ministerstvo jen velmi nerado smiřuje s faktem, že levné peníze z počátku loňského roku jsou definitivní minulostí, stát peníze bude potřebovat zřejmě za "každou" cenu.
(Dalimil Vyškovský)