Slovensko
Výnosová krivka išla tento týždeň výraznejšie hore. Ročne
a dvojročné sadzby išli hore asi o 20 bps. Podpísali sa pod
to najmä domáce čísla a komentár guvernéra NBS. Inflácia
skončila rovnako ako v marci. Publikované silné
maloobchodné tržby a rast reálnych miezd podporili
špekulantov očakávajúcich zvýšenie sadzieb. Desaťročné
sadzby boli tlačené hore pohybom európskej krivky a
narástli asi o 10 bps. Tento týždeň by mohol byť pokojnejší,
keďže ekonomický kalendár je takmer prázdny. HICP
sleduje pohyb národného indexu CPI a preto by nemal
priniesť väčšie prekvapenie. Dlhší koniec krivky (5 – 20
rokov) bude ovplyvnený najmä eurovými sadzbami.
Polsko
Po většinu minulého týdne výnosy polských dluhopisů
stagnovaly a reagovaly jen na malé pohyby na vyspělých
trzích. Až v pátek přidaly několik bodů a končily na 4,43 %,
4,98 % a 5,24 % u dvou, pěti a desetiletých dluhopisů, a to
díky zhoršené náladě vůči celé střední Evropě. V průběhu
týdne absence domácích ekonomických událostí a dočasné
uklidnění na politické scéně soustředilo pozornost na úterní
zasedání amerického FOMC. I když výbor překvapil
poněkud ostřejším komentářem, polské dluhopisy oslabily
ve středu pouze krátce a odpoledne více než smazaly ranní
ztráty. Nálada na trhu se koncem týdne zhoršovala a
projevila se převahou prodejů. K tomu přispěly i spekulace
o případné rezignaci ministryně financí, a to korekcí na
dlouhém konci výnosové křivky.
Domácí statistika by měla v tomto týdnu dodat velký objem
dat. Hned v pondělí to bude dubnová inflace. Jestliže však
dopadne podle našeho očekávání (+0,6 % y/y), měla by mít
na pohyb výnosů jen malý vliv. Ve středu bude zveřejněn
běžný účet, na dluhopisový trh bude mít větší dopad jen
obchodní bilance, která je jeho součástí. Deficit bilance by
se měl, podle našeho názoru, prohloubit díky zvýšenému
objemu dovozů. Ještě významnější vliv na trh budou mít
středeční dubnová inflace v USA a ve stejný den zveřejněné
údaje o růstu polských mezd, ty by měly být pro dluhopisy
mírně pozitivní. Podobně pozitivní dopad na trh s dluhopisy
by měla mít i páteční průmyslová výroba.
Maďarsko
Ceny dluhopisů následovaly forint, když minulý týden
výrazně poklesly. Výnosy tak vzrostly podél celé výnosové
křivky, přičemž střední segment opět vyskočil na hranici
7 %.
Nakonec to paradoxně musel být propad turecké liry, který
ukončil euforii, jež na trhu dluhopisů vládla v povolebním
období. Trh již patrně veškeré možné pozitivní informace,
které přinesl volební výsledek zakalkuloval, takže přichází
nástup reality, což v praxi může znamenat, že střední a
dlouhý segment výnosové křivky zakotví zpět v blízkosti
hranice 7 %. Rychlé utahování úrokového rozpětí mezi
výnosy maďarských a německých dluhopisů, které jsme
mohli pozorovat v povolebním období, nemělo zdraví
fundamentální základ, tudíž očekáváme, že ve středním a
dlouhém segmentu bude pokračovat vybírání zisků a nic na
tom nezmění ani zasedání MNB, resp. publikování
umírněné inflační zprávy.
ČSOB - Investiční výzkum