Slovensko
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo pokojné, keďže
mu chýbali impulzy. Výnosová krivka sa posunula smerom
hore po celej dĺžke. Krátky koniec a stred krivky vzrástol
približne o 5 bps, a dlhý koniec krivky približne o 10 bps.
V pondelok sa konala aukcia 6-ročného štátneho dlhopisu
SLOVGB 0.0%/2012. Dopyt dosiahol 3,77 mld. Sk a
priemerný výnos sa vyšplhal na 4,645%.. Podľa očakávania
ARDAL neakceptoval ani jednu ponuku, tak ako tomu bolo
v predchádzajúcich štyroch aukciách štátnych dlhopisov
(okrem novej 20-ročnej). Agentúra v súčasnosti nepotrebuje
prostriedky za každú cenu, keďže štátny rozpočet sa vyvíja
veľmi priaznivo a na účtoch ministerstva financií je
dostatok finančných prostriedkov.
Z domáceho prostredia nepríde na bondový trh žiaden
impulz. Pozornosť obchodníkov sa postupne presunie na
záver mesiaca, keď bude zasadať centrálna banka. Trhové
očakávania sú jednoznačne nastavené na zvýšenie
úrokových sadzieb. Dovtedy by mal krátky koniec krivky
zostať relatívne stabilný. Na druhej strane dlhý koniec
krivky bude už tradične sledovať vývoj svojich európskych
náprotivkov.
Polsko
Stejně jako zlotý si i polské dluhopisy minulý týden
vybraly svou daň díky odchodu investorů z regiónů
s vyšším rizikem. Výnosy tak vzrostly v průměru o 10 bps
na dlouhém konci po výprodejích, které začaly již o týden
dříve. K největšímu poklesu cen došlo v pondělí, když
problémy Turecka spolu s vyšší inflací posunuly výnosy u
dlouhých splatností o několik bodů. V dalších dnech pak trh
nereagoval na nižší než očekávaný růst dubnových mezd a
naopak vzal v úvahu dubnovou americkou inflaci a v pátek
domácí průmyslovou výrobu a výrobní ceny.
V úterý bude zveřejněna jádrová inflace. Trh očekává růst
cen na 0,9 % y/y, a to kvůli vyšším cenám plynu. To
znamená, že jádrová inflace vzroste na 1,0-1,1 % y/y. Je
však třeba připomenout, že zmíněné odhady jsou ze začátku
měsíce, kdy nebyl ještě znám index spotřebitelských cen.
Proto, i když se čísla ukáží vyšší než se čekalo, nečekáme
významnější reakci trhu. Vzhledem k převládajícímu
přesvědčení, že měnový výbor již ukončil cyklus snižování
sazeb, by se tak i dluhopisy měly vyrovnat
s maloobchodními tržbami. Přitom odhadujeme, že jejich
výsledek bude příznivý, protože zasahuje období
Velikonoc. Nejdůležitějším momentem pohybu však, podle
našeho názoru, zůstane názor investorů na celý
středoevropský región a statistické údaje budou hrát jen
méně významnou roli.
Maďarsko
Ceny dluhopisů stejně jako forint vykazovaly v minulém
týdnu značnou volatilitu. Jediným výraznějším signálem
bylo zveřejnění vyšší než očekávané americké inflace, která
poslala ceny dluhopisů dolů. Po nervózním volatilním
obchodování v průběhu celého týdne sazby maďarských
dluhopisů nakonec skončily na stejné úrovni, na které
v pondělí otevíraly.
Ačkoliv trh dluhopisů nebyl výstupy ze zasedání bankovní
rady MNB a inflační zprávy motivován k okamžité akci
komentáře i nové odhady mají spíše holubičí nádech, což by
do budoucna mělo podporovat dluhopisy na krátkém konci
výnosové křivky. Vývoj ve středním a dlouhém segmentu
křivky pak bude spíše závislý na vývoji dluhopisů ve
vyspělých zemích, resp. na tom zdali vláda konečně
představí detaily z připravované reformy veřejného sektoru.
Krátkodobě však zůstáváme i na dlouhý konec křivky mírně
pozitivní.
ČSOB - Investiční výzkum