Slovensko
Výnosová krivka počas týždňa mierne klesala, čo sa dá
zrejme pripísať korekcii z predchádzajúceho týždňa. To aj
napriek volatilnému obchodovaniu na devízovom trhu, kde
kurz oslaboval a potom posilňoval. Celkovo čísla a
štvrtkový komentár guvernéra Šramka napovedajú,
že sadzby pôjdu v utorok hore. Naznačuje to aj slabý
spotový kurz koruny. NBS vyhovuje silnejšia koruna kvôli
ambicióznemu inflačnému cieľu pre roky 2007 a 2008. Trh
momentálne očakáva do konca roka zvýšenie sadzieb o viac
ako 100 bodov. Po utorkovom zvýšení môže začať
započítavať agresívnejšie sprísňovanie menovej politiky.
Náš scenár počíta so zvýšením sadzieb na 4 % do konca
roka a na 4,25 % do konca Q1 2007.
Polsko
Na polské dluhopisy se po měsíci propadů opět vrátil
zájem kupců. I když obchodování nebylo nijak živé a
během návštěvy papeže v druhé polovině týdne se prakticky
neobchodovalo, zvrat který přinesla dobrá nálada na
globálních dluhopisových trzích byl jasně patrný.
Klíčové domácí události (zasedání MPC a HDP za první
kvartál) s velkou pravděpodobností nevyvolají velkou
reakci ani na domácím dluhopisovém trhu. Rozhodující tak
zůstanou stejně jako z pohledu zlotého globální faktory
podmíněné především výsledkem amerických nákupních
manažerů (čvrtek) a záznamem z posledního zasedání
FOMC (středa). Dobrý rozjezd může dluhopisům teoreticky
pokazit domácí politika, pokud by se vážněji pokračovalo
ve spekulacích o odchodu ministryně financí Zyty Gilovské.
Maďarsko
Pozitivní obrat na trhu dluhopisů ve vyspělých zemích
přispěl k vymazání předchozích ztrát, přičemž zlepšení
sentimentu velmi dobře vystihuje historicky rekordní
poptávka v aukci tříletého dluhopisu minulý čtvrtek.
Pro trh dluhopisů bude tento týden platit v podstatě to samé
co pro devizový trh. Prezentace fiskálních úspor ze strany
nové vlády může být pro trh jak pozitivním impulsem, tak
zklamáním. Nicméně s ohledem na pokles výnosů (ale i
úrokového rozpětí vůči výnosům německým dluhopisům
s dlouhou splatností) v posledních dnech značí, že trh do
cen již zahrnul maximum z tiskem probíraných reforem.
Jinak řečeno spíše hrozí, že až opadne počáteční nadšení na
trhu zavládne medvědí nálada. Tu by přitom mohlo
podpořit i zasedání sousední Národní banky Slovenska, kde
se očekává, že bude zvýšena oficiální sazba o 50 bazických
bodů.
ČSOB - Investiční výzkum