Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Konec levného státního dluhu? Po roce opět neupsaná aukce

23.6.2006 13:56
Autor: David Marek

Kritika veřejných financí se zpravidla týká procesů generujících rozpočtové schodky. Druhou stranou mince je financování těchto schodků. Zde mělo ministerstvo financí pramálo problémů. Včerejší aukce k jednomu z mála problematických okamžiků patří. V aukci byly nabízeny dluhopisy se splatností v roce 2015 a kuponem 3,80 procenta v objemu sedmi miliard korun. Poptávka ovšem dosáhla jen pěti miliard. Od roku 1993 do současnosti se pouze pětkrát nepodařilo nalézt dostatečný zájem investorů při prodeji státních dluhopisů. Naposledy loni v červenci.

Obr.: Aukce státních dluhopisů: rozdíl poptávaného a nabízeného objemu (mld. Kč)

Zdroj: ČNB

Z jednoho případu nelze usuzovat na změnu situace na trhu s dluhopisy. Data z platební bilance ovšem poukazují na rostoucí zájem domácích investorů o dluhopisy v zahraničí. Není divu. V situaci, kdy se počítá se vstupem ČR do eurozóny v horizontu několika málo let, rating dlouhodobých závazků v domácí měně je v případě ČR nižší než u zemí eurozóny a výnosová křivka po celé délce leží pod svým protějškem v eurozóně, nemohou být dluhopisy českého státu bůhvíjak atraktivní investicí.

Vše je pouze otázka ceny, resp. výnosu. Období levného financování státního dluhu nepotrvá věčně. Dříve či později k tomu přispěje ČNB zvýšením úrokových sazeb, neboť při uzavření mezery výstupu patrně nebudou udržitelné záporné úrokové sazby na peněžním trhu, bude-li koruna posilovat přiměřeným tempem. Selský finanční rozum stejně jako kombinace faktorových modelů výnosové křivky s makroekonomickými modely říkají, že česká výnosová křivka by se měla postupně posouvat vzhůru a zmírňovat svůj sklon. Rizikem by se v budoucnosti mohly stát neřešené problémy veřejných financí. Stačí se podívat na maďarské státní dluhopisy v posledních dnech.

Hádanka na závěr: Česká ekonomika v 1. čtvrtletí dále akcelerovala, a přesto se sklon výnosové křivky zvýšil (delší výnosy stouply více než krátké), ačkoli teorie prověřené empirií vyspělých finančních trhů popisují přesně opačný vývoj. Kde se stala chyba?


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data