Slovensko
Výnosová krivka v prvej polovici týždňa klesala v súlade
s globálnym trendom. Dole totiž išli tak americké ako aj
európske a české výnosy. Globálny sentiment investorov
tak dostal prednosť pred rizikom zvyšovania sadzieb NBS.
Trh totiž nerátal, že banka zvýši sadzby už teraz (čo sa
potvrdilo). Ku koncu týždňa prišiel jastrabí komentár
guvernéra Šramka a krivka sa posunula hore. Celkovo
končila týždeň poklesom o 3 až 6 bps. Najväčší pokles na
krátkom a najmenší na dlhom konci krivky. Budúci
skrátený týždeň (dva dni voľna) naznačuje malé zmeny
v krivke. Pohnúť ňou môže iba domáca politika (rozpočtová
debata) a následný pohyb kurzu (najmä krátke sadzby často
sledujú korunu).
Polsko
Minulý týden polský dluhopisový trh nezaznamenal
žádnou změnu v náladě investorů. Na jedné straně
podpořila příznivá data z domácí ekonomiky a vyšší jádrová
inflace mírný růst výnosů, na druhé se dluhopisům nedařilo
prorazit úzké pásmo, a to díky přetrvávající nejistotě
o vývoji měnové politiky v USA a eurozóně. Tento stav
relativního klidu by mohl na trhu s dluhopisy přetrvat
nejméně do poloviny září, kdy se pozornost soustředí na
návrh rozpočtu a politiku obecně.
Nejdůležitější událostí tohoto týdne bude bez pochyby
zveřejnění HDP za druhé čtvrtletí, které následuje jen o
něco méně zajímavé zasedání Výboru pro měnovou
politiku. Během několika posledních dnů trh absorboval
zvýšení odhadu hospodářského růstu směrem vzhůru -
poslední údaje statistického úřadu o investicích
předpokládají mírně vyšší tempo růstu investic. Proto tento
týden předpokládáme mírně negativní reakci dluhopisového
trhu, zvláště pokud ještě Výbor pro měnovou politiku
vyjádří obavy z inflace.
Maďarsko
Výnosy maďarských vládních dluhopisů stejně jako
forint na počátku týdne klesly, ale nervozita ohledně
zasedání MNB spolu s šířícími se zprávami, že inflační
prognóza MNB počítá v roce 2007 se 7 % inflací tlačila
výnosy opět vzhůru, což způsobilo, že se výnosy vrátily na
úroveň, na které začínaly obchodování začátkem týdne.
Pondělní rozhodnutí MNB spolu s poměrně jestřábími
komentáři guvernéra Járaie bude tento týden
pravděpodobně držet krátký konec výnosové křivky
vysoko, zatímco pokud se potvrdí naše předpovědi a forint
posílí, dlouhý konec by mohl směřovat opačným směrem. Z
domácí scény by již maďarské dluhopisy žádný
významnější impuls dostat neměly, nicméně zasedání ECB
bude trhy bedlivě sledováno. Zvyšování sazeb se sice
nečeká, ale doprovodný komentář by s trhem dluhopisů
pohnout mohl.
ČSOB - Investiční výzkum