Slovensko
Výnosová krivka zamierila smerom dole. Krátky koniec (2
roky) poklesol o 26 bps. Dlhý koniec iba nepatrne menej
(22 bps). Dôvodom bolo najmä posilnenie koruny v strede
týždňa, na čo reagovali výnosy poklesom dolu. Silnejšia
koruna totiž signalizuje nižšie ceny dovozov a pre
investorov odklad zvyšovania sadzieb NBS. Obávame sa
však, že tentoraz sa trh mýli. Posilnenie koruny nebolo až
tak výrazné a ku koncu týždňa sa dostavila korekcia.
Dokonca pri oslabení kurzu vo štvrtok išli ešte sadzby dole.
Maastrichtské inflačné kritérium považujeme stále za
ohrozené, nevidíme preto dôvod na tak výrazný pokles
dlhšieho konca krivky. Koncom septembra síce zvýšenie
sadzieb NBS nečakáme (podobne ako väčšina analytikov),
avšak v októbri je už vysoko pravdepodobné. Navyše
politické riziko je stále prítomné a schvaľovanie rozpočtu sa blíži. Hlavne na dlhom konci krivky preto čakáme korekciu
smerom hore.
Polsko
Vyšší než očekávaná inflace následovaná mírným
vyjádřením členů Výboru pro měnovou politiku vedly při
pokračujících dohadech o příštím státním rozpočtu k
poklesu výnosů, tak lze ve stručnosti popsat vývoj
dluhopisového trhu v minulém týdnu. Výnosová křivka
přitom o něco zploštěla, býčí náladu také podpořily šance
Zyty Gilowské na návrat do vlády a růst zájmu o dluhopisy
na vyspělých trzích. Koncem týdne pak trh končil na
4,90 % pro dvou, na 5,25 % pro pěti a na 5,55 % pro
desetileté dluhopisy.
V tomto týdnu nečekáme žádné významné statistiky, které
by měly výraznější dopad na trh s dluhopisy, zřejmý není
ani vliv páteční jádrové inflace. Proto očekáváme, že
obchodování tohoto týdne ovlivní především vývoj na
vyspělých trzích, které budou jistě reagovat na zasedání
americké FOMC a její vyhlášení nových sazeb.
Maďarsko
Pohyby na maďarském dluhopisovém trhu byly minulý
týden kvůli nedostatku impulsů poměrně malé. Celkově
dluhopisy více méně sledovaly posilující forint a výnosy
mírně poklesly.
Tento týden bude na domácí události chudý. Maďarské
dluhopisy proto budou sledovat zejména region.
Domníváme se, že krátký konec výnosové křivky by mohl
být pod tlakem díky blížícímu se zasedání maďarské
centrální banky (25. září), i když očekávání ohledně
zvyšování sazeb budou z velké části závislé na vývoji
forintu. Vliv bude mít nepochybně i vývoj na trhu
dluhopisů ve vyspělých zemí, kterým dá velmi
pravděpodobně nový impuls zasedání Fedu.
ČSOB - Investiční výzkum