České dluhopisy prožily vzrušující týden. Poklidné
sledování vývoje v eurozóně narušil ve středu interview
viceguvernéra ČNB M. Singera o potřebě zvýšení sazeb. To
vyvolalo vzrušení nejen na peněžním trhu, ale poslalo
vzhůru i výnosy dluhopisů, a to zvláště na kratším konci
křivky. Za celý týden pak výnosy vzrostly na kratším a
klesly na delším konci křivky, která zploštěla.
V tomto týdnu bude klíčovou událostí středeční zasedání
ČNB. Hlasování bude po nějaké době opět velice
vyrovnané. Je jasné, že v bankovní radě jsou členové, kteří
dají přednost aktivistickému přístupu a budou se snažit
prosadit okamžitý růst sazeb ještě před novou říjnovou
makro-prognózou (Singer, Niedermayer, možná i
Erbenová). Klíčovou otázkou podle nás zůstává, jak se
zachová guvernér Zdeněk Tůma. Ten sice ve dvou
projevech inklinoval spíše k holubičímu křídlu, ale může jít
také o špatnou interpretaci ze strany většiny analytiků. Jeho
slova „nejsem ochoten se odchýlit od hodnocení, že rizika
prognózy stále vnímám spíše jako vyvážená“, můžeme také
jednoduše vnímat jako to, že Tůma tradičně před zasedáním
nechtěl na rozdíl od Singera nebo Nidermayera nic
prozradit. Přikláníme se nicméně stále k názoru, že sazby
půjdou nahoru až v říjnu tohoto roku a krátký konec
výnosové křivky by mohl v tomto týdnu zkorigovat.
I kdyby se ČNB rozhodla nakonec pro hike již tento týden,
bude se ve finále jednat pouze o otázku načasování a další
růst sazeb by měl potom, podle našeho názoru, přijít až
v lednu. Delší výnosy budou v tomto týdnu opět více ve
vleku klíčových zahraničních trhů. Na těch se čekají špatná
čísla z amerického realitního sektoru a může tak existovat
prostor pro jejich další pokles.
ČSOB Investiční výzkum