Slovensko
S tým ako posilňovala koruna, klesla i výnosy na
krátkom konci výnosovej krivky a to približne o 7 bps.
Naopak, dlhší koniec krivky vzrástol približne o 5 bps a
spready voči európskym výnosom sa znovu mierne rozšírili.
Celá krivka sa tak stala mierne strmšou.
Zo zverejňovaných čísiel budúceho týždňa bude mať pre
dlhopisový trh najväčší význam inflácia. Predpokladá sa jej
medziročný pokles. Vplyv na krátky koniec krivky bude
mať v prípade, že by bol pokles väčší, než je trhový
konsenzus. Všeobecne sa očakáva, že do konca roka by
malo prísť ešte k jednému zvýšeniu sadzieb o 25 bps. Ich
ďalší pohyb bude závislý nielen od vývoja inflácie, ale i
výmenného kurzu a finálnej verzie štátneho rozpočtu na
budúci rok. Dlhý koniec bude i naďalej sledovať vývoj na
vyspelých trhoch. Nepredpokladáme však, že v najbližšom
týždni príde k výraznejšiemu pohybu slovenských výnosov.
čakáme skôr ich fluktuáciu v blízkosti súčasných úrovní.
Polsko
Nedávné dny zaznamenaly po dvou nervózních týdnech
politické nejistoty uklidnění i na trhu s dluhopisy.
V průběhu minulého týdne výnosy pěti a desetiletých
dluhopisů klesly o zhruba 10 bps a přes úspěšnou aukci
OK1208 zůstaly v dvouletém segmentu nezměněny. Trh
přitom pozitivně reagoval na politické deklarace vůdců
strany PSL a hodnotil je jako možnost návratu ke koaličním
rozhovorům, zatímco změna sazeb v eurozóně a údaje
z amerického trhu práce zůstaly bez odezvy.
Tento týden by měl být pro dluhopisy zvláště příznivý. Trh
by měl soustředit pozornost opět na politickou scénu, kde se
bude jednat o osudu koalice vládních stran PiS, PSL a LPR.
V tomto kontextu bude nejdůležitější událostí hlasování
o důvěře vlády plánované na konec týdne. Krom toho bude
trh věnovat jistě pozornost i makroekonomickým údajům,
z nichž nejdůležitější budou bezesporu červencová inflace
spolu se mzdami a zaměstnaností.
Maďarsko
Politická nestabilita zasáhla i maďarský dluhopisový trh.
Výnosy vzrostly hned po prohraných volbách po celé délce
výnosové křivky o 10-15 bazických bodů a dostaly se tak
prakticky na úroveň konce června, kdy zveřejnění vládních
fiskálních opatření vedlo k propadu maďarských dluhopisů
až na 1,5letá minima. Během týdne růst výnosů na krátkém
konci výnosové křivky pokračoval (výnos jednoletého
vládního dluhopisu během týdne vzrostl o 30 bazických
bodů), zatímco na dlouhém konci výnosy začaly mírně
klesat. Stejně jako forint i dluhopisy podpořilo páteční
vyslovení důvěry vládě.
Tento týden bude dluhopisový trh i nadále sledovat
politickou situaci, která by se, podle našeho názoru, mohla
začít stabilizovat, což by maďarským dluhopisům mohlo
pomoci smazat alespoň část ztrát, jenž utrpěly od počátku
politických třenic, které vyvolala kontroverzní nahrávka
premiéra Gyurcsányho, jenž přiznal, že lhal o stavu
maďarské ekonomiky. Z makroekonomických dat bude
nejzajímavější inflace. Nicméně vzhledem k tomu, že trh
s růstem cen (zejména díky zvýšení DPH a spotřební daně
na alkohol a cigarety) počítá, nedomníváme se, že by na
toto číslo měly dluhopisy výrazněji reagovat.
Aukce tříletého dluhopisu, která se koná ve čtvrtek by,
podle našeho názoru, měla přitáhnout dostatečnou poptávku
vzhledem k tomu, že výnos tříletého dluhopisu za poslední
3 týdny vzrostl o více než 50 bazických bodů a uklidnění
politické situace by mohlo přispět k jeho opětovnému
poklesu.
ČSOB - Investiční výzkum