Slovensko
Výnosová krivka na dlhopisovom trhu sa posunula
smerom hore po celej svojej dĺžke. Išlo o korekciu po
predchádzajúcom výraznom poklese. Druhým dôvodom bol
rast výnosov v eurozóne. Najväčší posun bol v strede a na
dlhom konci krivky a to približne o 10 bps. Krátky koniec
vzrástol o 6 bps. Odmietanie časti ponúk v repo tendri spolu
so silnou korunou a priaznivým inflačným výhľadom vedie
trh k presvedčeniu, že NBS zníži úrokové sadzby. Pre NBS
je však prioritným cieľom splniť maastrichtské inflačné
kritérium a preto zrejme zaujme opatrnejší postoj. Až v
prípade, že bude jasné, že sa kritérium podarí splniť, môže
byť na programe dňa i uvoľnenie menovej politiky.
Guvernér Šramko ohľadom znižovania sadzieb povedal, že
„banka nechce reagovať príliš rýchlo, a môj osobný názor
je, že by sme mali čakať.“ Inflačné riziká podľa neho
existujú najmä z externých faktorov a istí ohľadom inflácie
si budú až v poslednom štvrťroku. To je v súlade s našimi
očakávaniami. Slovenské výnosy tak zostanú i naďalej
senzitívne na vývoj na rozvíjajúcich sa trhoch a pohyb
kurzu koruny. Nedá sa vylúčiť ich ďalší mierny nárast.
Polsko
Minulý týden zaznamenal mírný nárůst výnosů dluhopisů
na delším konci křivky a pokles na konci kratším. Začátkem
týdne přitom ceny klesaly po celé délce křivky, což lze
přisoudit náladě v regiónu, oslabení polské měny a nejistotě
kolem jmenování Slawomira Skrzypeka prezidentem Polské
národní banky. Jakmile ale začal zlotý znovu posilovat,
Skrzypek byl schválen Sejmem a ECB po svém zasedání
zveřejnila reletivně mírné prohlášení, klesly výnosy
dvouletého papíru o 10 bps. Reakce na delším konci byla
výrazně slabší a díky tomu výnosová křivka mírně
zestrměla.
V tomto týdnu se investoři zaměří více na domácí
makroekonomické události. Z řady zveřejněných dat budou
nejdůležitější údaje o mzdách zveřejněné ve čtvrtek,
průmyslová výroba a výrobní inflace v pátek a prosincové
maloobchodní tržby příští pondělí. Náš odhad růstu mezd se
od konsensu příliš neliší, avšak sezónní vlivy činí tento údaj
obtížněji predikovatelný, a nelze proto vyloučit překvapení.
Pokud jde o výrobní cenny, náš odhad je nižší než
konsensus, u průmyslové výroby pak naopak
předpokládáme vyšší hodnoty. Výroba by však měla být v
každém případě nižší, než byla v listopadu, a to by na samý
závěr týdne mělo iniciovat pokles výnosů u kratších
splatností. Delší konec křivky by pak měl spíše reagovat na
vývoj na vyspělých trzích a na situaci na domácím
peněžním trhu.
Maďarsko
Maďarské dluhopisy v první polovině minulého týdne
sledovaly devizový trh a oslabovaly, nicméně ve druhé
polovině týdne již vliv tentokrát posilujícího forintu nebyl
tak silný a krátký konec výnosové křivky mírně poklesl,
zatímco dlouhý zůstal prakticky nezměněný. Celkově se
výnosová křivka posunula minulý týden vzhůru o 10
bazických bodů na krátkém a o 20 bazických bodů na
dlouhém konci výnosové křivky. Stejně jako na forint ani
na dluhopisy neměly domácí události prakticky žádný vliv a
to ani páteční záznam ze zasedání bankovní rady, který
potvrdil vyčkávací postoj centrální banky a tak nepřinesl
žádné překvapení.
Tento týden bude zveřejněna inflace. Ta by ale trhy příliš
překvapit neměla. Největší událostí na maďarském
dluhopisovém trhu tak bude aukce 5 a 10-letých dluhopisů.
Očekáváme, celá aukce by měla být bez problémů upsaná.
Na počátek příštího týdne (pondělí 22.ledna) je plánované
zasedání maďarské centrální banky. Ani to ale podle našeho
názoru velký tržní impuls nepřinese. Maďarské dluhopisy
tak budou hledat zřejmě inspiraci v eurozóně, kde by
výnosy mohly i nadále růst.
ČSOB - Investiční výzkum