Slovensko
Výnosová krivka sa posunula hore o 10 až 60 bps.
Najmenej rástol krátky (1 rok) a dlhý koniec krivky
(10 rokov). Najviac zase stredná časť krivky – 40-60 bps.
Na trhu chýbali domáce impulzy a tak trh sledoval najmä
benchmarkové krivky. Trhové sadzby FRA kontraktov a
swapová krivka indikuje, že obchodníci čakajú redukciu
sadzieb o 25 bps kedykoľvek a celkovo do 50 bps
v horizonte 3 mesiacov. Toto sa samozrejme nedá vylúčiť
v prípade exrémneho posilňovania koruny smerom bližšie
k spodnej hranici pásma ERM-2 (EUR/SKK 32,6868). Náš
základný scenár je, že úroky ostanú nezmenené do konca
prvého polroka. Na obzore sú totiž nákladové inflačné
riziká v podobe cien ropy a plynu. NBS sa preto
pravdepodobne zachová obozretne a napriek výhľadu
klesajúcej inflácie nebude chcieť toto riziko podceniť.
Od utorkového rokovania bankovej rady čakáme
nezmenené sadzby. NBS zatiaľ nepozná štruktúru rastu
HDP (v Q4 06 o 9,5 % y/y) a s kurzom koruny by mohla
byť relatívne spokojná. Januárový index CPI bol tiež vyšší
ako sa predpokladalo (3,0 % y/y verzus očakávaných 2,6 %
y/y). Rovnako v repotendri by centrálni bankári mohli
akceptovať celý dopyt. Najkratšie splatnosti zostanú zatiaľ
na vysokej úrovni okolo 6 % až do konca mesiaca. Ďalší
vývoj bude závisieť od výsledku repotendra – objemu
dopytu v porovnaní s likviditou bankového sektora a
objemu akceptovaného dopytu.
Polsko
Minulý týden přinesl mírný růst výnosů podél celé
výnosové křivky, který byl vyvolán neočekávaně vysokými
statistikami průmyslové výroby a stavebnictví v lednu a
také komentářem člena RPP Andreje Slawinskeho, který
nevyloučil že pro udržení inflačního cíle bude nutné zvýšit
úrokové sazby. Nicméně aktivita na dluhopisovém trhu byla
spíše nízká.
Tento týden by také neměl na polském dluhopisovém trhu
přinést nějaké radikální změny, i když zároveň bude
zajímavý díky plánovanému zasedání centrální banky.
Úrokové sazby by měly zůstat beze změny, proto
zajímavější z pohledu trhů bude následný komentář.
Očekáváme že guvernér Slawomir Skrzypek potvrdí, že je
blíže umírněnému křídlu RPP. Zároveň ale věříme, že
prohlášení bude více holubičí než v lednu, kvůli signálům o
akcelerujícím růstu polské ekonomiky a inflačním rizikům
vycházejícím z trhu práce. Pokud jsou naše očekávání
správná mohly by výnosy dluhopisů ještě vzrůst, a to podél
celé výnosové křivky.
Maďarsko
Maďarské dluhopisy stejně jako forint nesledovaly minulý
týden jednoznačný trend. V pondělí mírně posílily, ale své
zisky hned v úterý více než vymazaly, když převládla
nervozita před zasedáním japonské centrální banky.
Samotné rozhodnutí BoJ sazby zvýšit ale již žádnou reakci
nevyvolalo a zbytek týdne byl ve znamení velice klidného
obchodování. Celkově výnosy vzrostly okolo 5 bazických
bodů s výjimkou splatností do jednoho roku, které zůstaly
v podstatě beze změn.
Tento týden bude, co se týče domácích událostí, velice
chudý. Z hlediska maďarského dluhopisového trhu bude
zajímavá čtvrteční aukce 3 a 15letých vládních dluhopisů.
Domníváme se, že současná poměrně dobrá nálada na maďarských finančních trzích přispěje k tomu, že poptávka
bude poměrně vysoká, což by mohlo výnosy zejména na
delším konci výnosové křivky stlačit mírně dolů. Další
inspiraci budou maďarské dluhopisy hledat v eurozóně.
ČSOB - Investiční výzkum