Slovensko
Výnosová krivka sa na krátkom konci pohla smerom dole, keď sledovala spotový kurz. Dlhší koniec mierne
narástol. Na trhu sa však neobchodovali veľké objemy. Trh čaká na zasadnutie bankovej rady NBS. Očakávame, že sadzby zostanú nezmenené. Je to rizikový predpoklad berúc do úvahy nedávne prudké posilnenie koruny. Avšak v piatok kurz začal oslabovať a tak by mohla byť NBS pokojnejšia a čakať na ďalšie inflačné čísla.
PolskoPolská výnosová křivka dluhopisů minulý týden zploštěla a to díky ostrým komentářům několika členů Výboru pro měnovou politiku včetně jejího mluvčího A.Wojtyny. Wojtyna, který je přitom vnímán jako jeden ze dvou nejvlivnějších členů Výboru, naznačil že soubor únorových statistik (zvláště
průmyslová výroba a index výrobních cen) zvýšil možnost růstu sazeb v první polovině 2007. Aby svůj výrok ještě podpořil, dodal, že zvýšení sazeb v druhém pololetí by mohlo přijít již pozdě, aby stačilo stabilizovat ve střednědobém horizontu inflaci na úrovni 2,5% y/y. Od A.Wojtyny to byl v krátké době již druhý jestřábí komentář, nedávno se totiž jasně vyslovil, že trh chybně interpretoval únorové vyjádření Výboru jako holubičí.
V průběhu celého týdne pak přes mírnější komentář Fedu vzrostly výnosy u dvouletého dluhopisu o několik bodů a končily těsně pod 4,6%, zatímco delší splatnosti nezaznamenaly prakticky žádnou změnu. Změny FRA nyní naznačují, že trh počítá na 60% s dubnovým růstem sazeb, přitom ještě minulý týden to bylo jen 40%. Protože na středečním zasedání Výboru s růstem sazeb nepočítáme, neměl by trh již s dalším růstem
výnosů počítat. Nedávné poznámky A.Wojtyny totiž vedou k očekávání silnějšího komentáře i po nejbližším zasedání. Tomu odpovídá i náš názor, že Výbor opět zpřísní rétoriku nejméně na úroveň těch dvou předcházejících, a to by mělo obnovit tlak na pokles cen na krátkém konci křivky.
MaďarskoKrátký a střední segment zaznamenal výrazné zisky, když krátkodobé instrumenty těžily ze silnějšího forintu a
spekulací na zrušení fluktuačního pásma. Trh dluhopisů již nabyl jednoznačného dojmu, že oficiální úrokové sazby dosáhly vrcholu a podle FRA sazeb počítá, že MNB sníží základní sazbu do konce roku 2007 až o 100 bazických bodů. Po odeznění dozvuků ze zasedání bankovní rady se pozornost trhů přesune ke čtvrteční aukci tříletého vládního dluhopisu, když vládní agentura AKK nabízí tradiční objem – 75 mld. HUF. Očekáváme, že emise bude upsána nicméně trh již do cen na krátkém konci započítal dost agresivní snižování oficiální rokové sazby, tudíž poptávka již nemusí být silná., neboť tento segment křivky se může části trhu jevit jako příliš drahý.
ČSOB - Investiční výzkum