Maďarsko: MMF je optimistický ohledně HDP i inflace
Mezinárodní měnový fond (MMF) počítá u Maďarska s 2,8% růstem HDP v roce 2007 a 3,0% růstem v roce 2008, jak uvádí ve svém posledním Světovém ekonomickém výhledu. Co se týká maďarské inflace, MMF očekává 6,4 % v letošním roce a 3,8 % příští rok, zatímco deficit běžného účtu by podle MMF měl v roce 2007 dosáhnout 5,7 % HDP a v roce 2008 zhruba 4,8 % HDP.
Náš názor: Odhady MMF jsou podle nás o něco optimističtější než odhady Národní maďarské banky a maďarské vlády co se týká HDP a inflace, tudíž bychom se dnes mohli dočkat určité pozitivní reakce investorů.
Srovnání posledních prognóz:
|
Maďarská vláda |
NBH |
MMF |
Růst HDP 2006 |
2,20% |
2,50% |
2,80% |
Růst HDP 2007 |
2,60% |
2,60% |
3,00% |
Inflace 2006 |
|
7,40% |
6,40% |
Inflace 2007 |
|
3,40% |
3,80% |
Deficit BÚ 2006 |
3,30% |
4,10% |
5,70% |
Deficit BÚ 2007 |
2,30% |
2,50% |
4,80% |
Zdroj: NBH, tisk
Kety: Akvizice Metalplast Zlotow byla dokončena Kety dokončila akvizici 85 % společnosti Metalplast Zlotow (MZ), hlavního polského výrobce instalačních předmětů používaných v hliníkářských dílnách. Cena akvizice je 29,4 mil. PLN, což znamená ocenění 34,6 mil. PLN za 100 % společnosti a ukazatel P/E 2006 okolo 49x. V roce 2006 měl MZ tržby 36,5 mil. PLN, EBITDA 3,8 mil. PLN a čistý zisk 0,7 mil. PLN.
Náš názor: S ohledem na historický ukazatel P/E (mnohem vyšší než 10x zaplacený před 15 měsíci za Aluprof) můžeme očekávat určitý negativní dopad na obchodování. Podle našeho názoru by se ale neměl brát příliš velký ohled na historická čísla, protože podle nás je státem vlastněná společnost podinvestovaná a neefektivní. Zároveň se domníváme, že akvizice je ze strategického hlediska pro Kety pozitivní a z dlouhodobého hlediska by měla přinášet hodnotu.
Cersanit: Podrobnosti o expanzi
Michal Solowow, hlavní akcionář společnosti
Cersanit, včera zveřejnil podrobnosti ohledně další expanze na Ukrajinu a do Rumunska.
Ukrajina: Výroba v ukrajinských továrnách by měla začít až na začátku roku 2008. První fáze investice (7 mil. m2 keramických dlaždic a 1 mil. kusů sanitární keramiky) by měla přijít na 99 mil. EUR a bude financována zejména z úvěru od
EBRD (80,8 mil. EUR). Úvěr bude zahrnovat “Úvěr A” v hodnotě 40,4 mil. EUR z vlastního účtu banky a “Úvěr B” také 40,4 mil. EUR ve formě syndikovaného úvěru komerčních bank. Podle Solowowa začne
Cersanit na jaře 2008 s druhou fází investice. Ta by měla stát 50 mil. EUR a měla by zdvojnásobit výrobní kapacitu. V roce 2008 by
tržby z Ukrajiny měly dosáhnout 300 mil. PLN a investice by tak měla být zisková.
Rumunsko: Ve shodě s předchozími prohlášeními by se kapacita rumunské dceřiné společnosti Romanceram měla zvýšit na 1 mil. kusů.
Cersanit také plánuje v Rumunsku zahájit výrobu kachliček a kapacita by měla být podobná jako na Ukrajině. Solowow neposkytnul časový harmonogram této investice.
Rusko: Podle deníku Puls Biznesu zvažuje
Cersanit v nejbližší době zahájení výroby v Rusku.
Náš názor: Informace ohledně časového rozložení a kapitálových výdajů na Ukrajině je zklamáním a měla by přinést revizi naší prognózy na zisky v roce 2007 směrem dolů a zároveň výrazné úpravy kapitálových výdajů pro období 2007-2008 směrem nahoru. Očekávali jsme, že výroba na Ukrajině začne ve 4Q07 a za toto období přinese
tržby 62 mil. PLN (4,4 % z celkových tržeb) a
EBIT 13 mil. PLN (5 % z celkového čísla). Připomínáme, že
Cersanit chtěl původně zahájit ukrajinské operace ve 2Q07. Naše prognóza na
tržby ukrajinských operací za rok 2008 ve výši 330 mil. PLN je 10 % nad plánem 300 mil. PLN: Kapitálové výdaje, které uvádí Solowow jsou téměř dvakrát tak vysoké než jsme čekali (200 mil. PLN v první fázi) a než původně hlavní akcionář uváděl a společnost potvrdila. Co se týká Rumunska, tak jsme nepočítali s výrobou kachliček v Romanceramu, nicméně zpráva není až takovým překvapením, protože rumunské a vůbec balkánské trhy jsou velice slibné. S ohledem na tuto zprávu nebudeme navyšovat dlouhodobé kapacity, protože jsme počítali s neustálou expanzí v obou hlavních oblastech, aby bylo dosaženo cílové kapacity uváděné před několika měsíci samotným Solowowem (100 mil. m2 kachliček a 10 mil. kusů sanitární keramiky).