Zentiva zveřejní výsledky za 1Q07 v pondělí 14. května ve 12h středoevropského času. Očekáváme, že za 1Q07 Zentiva dosáhne čistý zisk 496 mil. Kč (meziročně -2,8 % a kvartálně -24,1%) kvůli zpomalení ruských tržeb a růstu provozních výdajů. Zatím nejsou dostupné žádné konsensuální odhady. Výsledky za 1Q07 by mohly spustit revizi odhadů na trhu směrem dolů, protože náš kvartální čistý zisk činí 18,3 % celoročního konsensu Bloombergu 2 717 mil. Kč a 17,0 % naší celoroční prognózy 2 926 mil. Kč.
Tržby se dostávají pod přechodný tlak. Očekáváme, že celkové tržby za 1Q07 meziročně vzrostou o 9,3 %, tj. pod 10%+ cílem společnosti pro celý rok 2007. Toto přikládáme relativně sezónně slabším tržbám za 1Q07, zpomalení ruských tržeb, poklesu tržeb API a jednorázovému negativnímu dopadu bulharských tržeb. Předpokládáme pokles ruských tržeb meziročně o 10,2 % zejména z důvodu opatrných DLO tržeb kvůli zvýšeným platebním podmínkám. Pokles bulharských tržeb (meziročně -28,4 %), způsobený dřívějším posíláním zásilek (před vstupem do EU) a předzásobováním, negativně ovlivní tržby za 1Q07.
Předpokládáme, že růstu českých tržeb (meziročně +4,3 %) pomůže nízká základna kvartálu před rokem. Výsledkem mírně vyššího podílu prodejů s vyšší marží a mírně silnější koruny vůči americkému dolaru je hrubá marže 64,6 % v 1Q07 (kvartálně +56bps a meziročně -65bps).
Růst výdajů na prodej a marketing by měl podpořit budoucí růst tržeb. Očekáváme, že výdaje na prodej a marketing vůči tržbám budou tvořit až 27,0 % v 1Q07 s ohledem na podporu nových produktů a expanzi marketingové sítě, což pomůže vytvořit solidní základnu na budoucí expanzi tržeb. Očekáváme, že kvartální EBIT v 1Q07 dosáhne 746 mil. Kč, což na upravené bázi (očištěné od jednorázových nákladů na integraci rumunské dceřiné společnosti Sicomed) bude znamenat kvartální pokles o 20,3 % a meziroční pokles o 10,8 %.
Finanční výsledek stahuje dolů čistý zisk. Zentiva by v 1Q07 měla zaúčtovat finanční ztrátu 14 mil. Kč na základě čistých úrokových výdajů ve výši 22 mil. Kč a 8 mil. Kč zisku z přecenění pohledávek.
Celkově očekáváme mírně negativní reakci trhu na tyto kvartální výsledky. I nadále doporučujeme Koupit s cílovou cenou 1 502 Kč na akcii.
Zentiva, čtvrtletní výkaz zisků a ztrát |
|
|
IFRS kons., v mil. Kč |
|
|
|
|
|
|
1Q 2006 |
4Q 2006 |
1Q 2007F |
q/q |
y/y |
|
|
|
|
|
|
Celkové tržby |
3 176 |
4 130 |
3 471,1 |
-16,0% |
9,3% |
Náklady na prodané výrobky |
1 103 |
1 484 |
1 227 |
-17,3% |
11,3% |
Upr. náklady na prodané výrobky |
1 079 |
1 484 |
1 227 |
-17,3% |
13,8% |
Hrubý zisk |
2 074 |
2 647 |
2 244 |
-15,2% |
8,2% |
Upr. hrubý zisk |
2 098 |
2 647 |
2 244 |
-15,2% |
7,0% |
Výdaje na prodej a marketing |
816 |
1 040 |
937 |
-9,9% |
14,8% |
Upr. výdaje na prodej a marketing |
764 |
1 091 |
937 |
-14,1% |
22,6% |
Všeobecné a administrativní výdaje |
380 |
435 |
406 |
-6,7% |
6,8% |
Upr. všeobecné a administrativní výdaje |
380 |
462 |
406 |
-12,1% |
6,8% |
Výdaje na výzkum a vývoj |
117 |
158 |
154 |
-2,3% |
31,7% |
Celkové provozní výdaje |
2 458 |
3 186 |
2 841 |
-10,8% |
15,6% |
EBITDA |
979 |
1 159 |
995 |
-14,1% |
1,7% |
Odpisy |
219 |
145 |
249 |
72,2% |
13,9% |
EBIT |
760 |
1 014 |
746 |
-26,4% |
-1,9% |
Upr. EBIT |
836 |
936 |
746 |
-20,3% |
-10,8% |
Rozdíl |
-76 |
78 |
0 |
-100,0% |
-100,0% |
|
|
|
|
|
|
Finanční výsledek |
-55 |
-82 |
-14 |
-83,1% |
-74,8% |
Úrokové výdaje |
30 |
31 |
28 |
-10,0% |
-6,3% |
Úrokové příjmy |
7 |
9 |
6 |
-33,1% |
-17,8% |
Ostatní finanční příjmy/výdaje |
-33 |
-60 |
8 |
-113,3% |
-124,4% |
|
|
|
|
|
|
Zisk před zdaněním |
705 |
932 |
732 |
-21,4% |
3,9% |
Daň |
183 |
226 |
188 |
-16,6% |
2,8% |
Minority |
11 |
52 |
47 |
-9,1% |
335,6% |
Čistý výsledek |
511 |
654 |
496 |
-24,1% |
-2,8% |
EPS (Kč) |
13,4 |
17,1 |
13,0 |
-24,1% |
-2,8% |
Upr. čistý výsledek |
562 |
606 |
496 |
-18,0% |
-11,6% |
Zdroj: Zentiva, Bloomberg, KBC Securities |
|
|
|
|
|