Žijeme v mimořádné době. Jen si vezměte některé finanční noviny a podívejte se na titulní stranu. Redaktoři vás budou přesvědčovat, že čelíme finanční krizi, rostoucí inflaci, blížící se recesi a že americký dolar už nemá ani hodnotu papíru, na kterém je vytištěný. Současné dění se často srovnává s rokem 1990 (americká úvěrová krize + recese), 1973 (ropná krize + recese) a dokonce rokem 1929 (velká deprese). Titulky se vyjadřují jasně, špatné časy přicházejí! Nicméně pokud si prolistujete další stránky těchto novin, narazíte na spousty pracovních nabídek a bezpočet článků o společnostech, které disponují velkou hotovostí a oznamují další a další zpětné odkupy akcií.
Moje zkušenost je taková, že v minulosti období rychlého světového růstu kombinovaná s nízkou nezaměstnaností jen zřídkakdy způsobila tolik pesimistických očekávání. Pesimismus je tedy možná přehnaný. Samozřejmě že spotřebitelé a investoři jsou zmatení. Musí se v jednom okamžiku vypořádat s rostoucí složitostí finančních systémů, cyklickým zpomalením ekonomiky a významnými strukturálními změnami. Nikdo nezpochybňuje, že USA čelí cyklickému zpomalení růstu ekonomiky. Světová nerovnováha způsobená několikaletou neúměrnou americkou spotřebou se jednou musela projevit a ten okamžik nastává právě nyní. Stejně tak nikdo nepopírá, že americké problémy ovlivňují zbytek světa prostřednictvím úvěrové krize, která se před úplným zklidněním může ještě prohloubit. To vše jsou ale “jen” cyklické události, o které se postarají centrální bankéři a politici.
Podle mého názoru je srovnávání dnešních událostí s velmi bolestivými historickými “protějšky” z let 1990 nebo 1973 nebezpečné. Dnes totiž žijeme díky strukturálnímu rozvoji v úplně jiném světě. V uplynulých deseti letech jsme viděli nebývalý vliv technologické revoluce, výrazný růst rozvíjejících se ekonomik a velké změny v demografickém složení vyspělých zemí. Investoři dnes musí dopad těchto trendů strávit zároveň s úvěrovou krizí a cyklickým zpomalením ekonomiky. A mluvíme opravdu o silných trendech! Technologie podpořily globalizaci a strukturálně vyšší produktivitu a ziskovost. Rozvíjející se trhy nás nejdříve oblažovaly levnými výrobky a dnes nám dávají dvojnásobné potěšení z růstu cen komodit. Země, které profitují z rychlého růstu a vysokých cen komodit, si vytváří rozsáhlé fondy a postupně začínají skupovat západní aktiva. A v neposlední řadě stárneme. Jednak to znamená, že cyklické zpomalení vyspělých trhů už nemusí nutně vést k vysoké úrovni nezaměstnanosti, protože velikost pracovní síly jednoduše klesá. A také stárnou spotřebitelé a investoři. Starší lidé bývají méně lehkomyslnými spotřebiteli a více konzervativními investory zaměřující se na ochranu kapitálu.
Abychom to shrnuli, je rozumné, když se investoři chovají opatrně v prostředí, ve kterém je mnoho věcí v pohybu. A když požadují vyšší ceny za podstupované riziko. Odtud plyne atraktivní ocenění rizikovějších aktiv, jako například akcií a korporátních dluhopisů. Je také pochopitelné, že medvědi využívají dnešní nejistoty a prezentují nám jen málo pravděpodobné hororové scénáře. Vždycky si najdou ochotné posluchače. Ale naštěstí posvětil současný konzervatizmus akcie rozumnými oceněními, která jim poskytují slušný prostor k růstu (5 až 8%) v roce 2008. Ale bude to asi velmi hrbolatá jízda.
Add van Tiggelen
Equity Strategist
Investment Management
Obchodovat s akciemi, podílovými fondy či ETF můžete prostřednictvím obchodníka Patria Direct. Pokud nejste klienty Patria Direct, můžete se zaregistrovat ZDE.