ČNB snižuje úrokové sazby: Silná koruna a zpomalující ekonomika převážily nad obavami z inflačních očekávání

Bankovní rada ČNB se dnes rozhodla snížit úrokové sazby o 25 bazických bodů. Její klíčová dvoutýdenní repo sazba klesla z 3,75 procenta na 3,50 procenta. Výsledek odpovídá našemu odhadu, nicméně většina trhu může být tímto rozhodnutím překvapena.
 
Kurz koruny v reakci na rozhodnutí ČNB bezprostředně oslabil k úrovni 24,10 CZK/EUR, zatímco dopoledne se koruna obchodovala pod hranicí 24,0 CZK/EUR. Reakce peněžního trhu, tj. sazeb PRIBOR a FRA, na sebe také nenechá dlouho čekat. Ceny dluhopisů si dnes díky snížení sazeb připíšou zisky.

Rozhodování jistě nebylo nijak jednoduché, nejistoty týkající se prognóz inflace a růstu ekonomiky je nyní více než obvykle. Ve prospěch snížení úrokových sazeb mluví příliš silný kurz koruny, zpomalování růstu ekonomiky a prognóza inflace na příští rok, která míří k inflačnímu cíli či dokonce pod něj. Kurz koruny po sérii slovních intervencí centrálních bankéřů sice oslabil z úrovně 23,0 CZK/EUR k hladině 24,0 CZK/EUR, to je ovšem stále příliš vzhledem k vývoji české ekonomiky. Podle našeho modelu je na této úrovni kurz koruny stále zhruba o šest procent nadhodnocený.

Naopak rizikem, které hovoří pro přísnější měnové podmínky, je aktuální výše inflace. V červenci se inflace patrně vrátila k sedmi procentům a čím déle se na této úrovni bude pohybovat, tím větší je riziko, že dojde ke zvýšení inflačních očekávání, a tedy i budoucí inflace. Na misce vah ČNB ovšem měly větší váhu faktory pro nižší sazby.

Očekáváme, že na přelomu roku nebo v prvním čtvrtletí příštího roku budou úrokové sazby sníženy ještě jednou, naplní-li se předpoklad rychlého snižování inflace v příštím roce.