Měnová politika přinesla překvapení. Zatímco polská centrální banka včera naplnila očekávání trhu, ČNB dnes s úrokovými sazbami nepohnula. Na zdůvodnění tohoto rozhodnutí si musíme počkat do tiskové konference dnes odpoledne.
Náš model reakční funkce centrální banky (obdoba Taylorova pravidla) indikoval 60% šanci snížení úrokových sazeb. Pro tento krok mluví inflace a její výhled. Ta by se měla v létě téměř dotknout nuly. Poté se sice začne zvyšovat, nicméně po zbytek letošní roku a v roce příštím by se měla pohybovat na neškodné úrovni. Propad HDP a stoupající nezaměstnanost si říkají o podporu ze strany hospodářské politiky. Fiskální politiku limituje rozpočtový schodek na hraně únosnosti. Zbývá tedy měnová politika. Bohužel účinnost měnové politiky snižuje skutečnost, že se úrokové sazby pro firmy a domácnosti chovají jinak než sazby ČNB. Zatímco ČNB za poslední rok snížila svou repo sazbu o 2,25 procentního bodu, úrokové sazby pro nové firemní úvěry klesly jen o 1,2 procentního bodu, sazby hypoték se téměř nezměnily a spotřebitelské úvěry dokonce o 0,75 procentního bodu zdražily. Nicméně to je důvod pro agresivnější přístup měnové politiky.
Očekáváme, že ČNB ještě neřekla poslední slovo a na začátku srpna, kdy bude opět jednat o měnové politice, ještě může snížit úrokové sazby.