Mishkin: Pokud v USA vzniká bublina, není nebezpečná; pro Čínu však platí opak

Podle Frederica Mishkina, bývalého guvernéra Federálního rezervního systému, který nyní vyučuje na Columbia University, Ben Bernanke v uplynulém období ukázal obrovskou odvahu a zároveň klid, což bylo velmi důležité pro znovuzískání důvěry na straně americké veřejnosti. Udělal správné věci, mnoho z nich však bylo kontroverzních a Fed teď kvůli tomu čelí útokům ze strany Kongresu.

Americká centrální banka momentálně není v situaci, kdy by měla zvyšovat sazby. Případný politický vliv na její rozhodnutí tak teď není problémem, sdělil Mishkin. Tím se stane později kvůli návrhům zákonů, které by centrální banku výrazně omezily a vystavily mnohem vyššímu politickému tlaku. Až nastane doba, kdy bude potřeba zvýšit sazby, schopnost Fedu dělat svou práci tak bude omezena. A pokud se na trhu objeví obavy ze snížené nezávislosti Federálního rezervního systému, vzrostou inflační očekávání a úrokové sazby a to by mohlo ohrozit současné oživení. Jde tedy o vážnou situaci. Problémem přitom není to, že ze strany Fedu je zapotřebí větší transparentnosti, ale způsob, jakým se s tím zákonodárci vypořádali. Vhodné by byly například jasně definované postupy hodnocení monetárních kroků.

Otázka transparentnosti Fedu je však podle ekonoma složitá. Příkladem může být zveřejňování těch, kterým Fed půjčí. Pokud by k tomu došlo, objevuje se tzv. problém stigmatu. Jeho vlivem si ti, kteří by mohli dostat od Fedu úvěr, aby překonali problémy, tuto půjčku nevezmou, protože pokud tak učiní, ostatní jim kvůli tomuto stigmatu nepůjčí a dostanou se tak do ještě vážnějších problémů. Na jedné straně je proto správné požadovat po Fedu transparentnost, na straně druhé ale nesmí poškozovat jeho práci.

Podle Mishkina si nyní nejsme jisti tím, že v USA vznikla opět bublina, naprosto jisti si ale můžeme být tím, že nevznikla bublina vyvolaná příliš velkým objemem úvěrů. V ekonomice stále dochází k oddlužení, ne k zadlužování. Pokud tedy bublina vzniká, nejedná se o nebezpečnou bublinu, na níž je nutno reagovat monetární politikou. Podle Mishkina bylo například chybou, když se Fed snažil před Velkou depresí snížit ceny akcií zvýšením sazeb, nebo když Japonsko zvýšilo sazby před svou bankovní krizí. Problém nebezpečné bubliny spojené s úvěrovým boomem ale naopak může mít Čína nebo Hong Kong. Monetární politika těchto zemí je díky navázání tamní měny na dolar neadekvátní jejich ekonomické situaci, což vede k růstu úvěrů doprovázenému růstem cen aktiv. Hong Kong na to například reagoval změnou regulace – došlo k omezení maximální výše úvěrů.

Zdroj: Bloomberg TV