Sazby nahoru, aneb co dál

Doba vánoční nám věnuje trochu klidu na přemýšlení. Přestože víme, že nás trhy v příštím roce dozajista překvapí a zachovají se jako vždy „trošku jinak“, než jsme vymysleli, měli bychom si vytvořit strategii, podle níž se budeme řídit při investování. Rok 2010 nebude na finančních a komoditních trzích jistě méně zajímavý, než byl ten letošní. Takže hurá na to!

Shrňme si co víme. Je jisté, že se ekonomika USA nachází v jakés takés fázi zlepšování svého výkonu. Jak je tato pozice silná nedovedeme od computeru v Praze adekvátně odhadnout. Je však pravděpodobně dostatečně robustní na to, aby přiměla členy boardu Fed ke krokům směřujícím k utažení monetární politiky. Podpůrné programy budou zavírány v průběhu prvního čtvrtletí příštího roku. Zdali tento fakt negativně ovlivní fungování bankovního systému nebo bude neutrální, uvidíme přesvědčivě až za několik měsíců po jejich úplném ukončení. Lepšící se ekonomické indikátory, díky přirozené setrvačnosti, vyvolají počátkem roku spekulace směrem ke zvyšování úrokových sazeb. Jestli neumíme kompetentně odhadnout situaci v USA, platí to dvojnásob o situaci v Číně. Sporadické informace pronikající do médií hovoří o rostoucím riziku úvěrové bubliny nafouknuté v průběhu letošního roku díky bezprecedentní státní pomocí finančnímu sektoru. V poslední době však na trh nepřicházejí pouze výkřiky do tmy z úst analytických guru, ale také konkrétní negativní informace. Za nejvarovnější z nich považuji zjištění auditorských firem, že čínské banky ve větším než obvyklém měřítku využívají derivátových transakcí k umělému vylepšování ukazatelů kapitálové přiměřenosti. Zvyšování amerických sazeb by mohlo tuto situaci jen zhoršit.

Rok 2008 byl výjimečný nejenom svým bouřlivým průběhem, ale také revoluční změnou v investorském univerzu. Můžeme s čistým svědomím prohlásit, že se v tomto roce etablovala jako jeho plnohodnotná členka vedle dluhopisů a akcií také komodita. Kapitál se poprvé masově přeléval z rizikových aktiv nejenom do státních papírů, jak tomu bývalo zvykem dříve, ale také do „tangible goods“. S opakováním tohoto jevu budeme muset nadále počítat.

Vzhledem k výše popsanému by příští rok mohl být komoditám ještě více nakloněn, než byl rok letošní, kdy se velmi dobře vedlo „vlajkovým lodím“ jednotlivých sektorů. Utahování měnové politiky v USA a možné problémy s východoasijským růstovým motorem by mohly nastartovat vlnu přesouvání peněz z nestabilních finančních aktiv do tangible assets. Tento transfer by už nemusel být tak panický jako v roce 2008. O to by mohl být trvalejší. Pokud k žádnému překvapivému vývoji ani v Číně ani v USA nedojde, komodity by měly v poklidu pokračovat ve stoupajícím trendu, který byl nastolen letos.

Ať tak nebo onak, komodity jsou dobrou investicí a je pouze otázkou, zdali porostou nebo zdali porostou rychle.