Opis. Opce na čínský yuan
Momentálně na kapitálových trzích patrně nenajdete atraktivnější riziko-výnosový profil.
Dosud nebyly americké výzvy směrem k Číně, aby nechala svou měnu posilovat, vyslyšeny. USA trpí obřím obchodním deficitem, který je vytvořen převážně uměle slabým yuanem, který je vázán na dolar od července 2008. Yuan je nepochybně podhodnocený, dle parity kupní síly, která srovnává hodnotu koše zboží dle směnných kurzů, vychází, že se yuan nachází 49% pod svou férovou hodnotu, kde je benchmarkem právě dolar.
Toto je jednosměrný obchod, je pouze otázkou času, kdy k posílení čínské měny oproti americkému dolaru dojde. Již jsme několikrát diskutovali investice do certifikátů vázaných na posílení čínské měny. Další možností jsou ETF, která drží portfolio non-deliverable forwardů (NDF) na čínský yuan, a jelikož jsou ETF denominována v USD, umožňují parcipaci víceméně 1:1 na případném posílení yuanu vůči dolaru. Nevýhodou NDF jsou ale již zahrnutá očekávání trhu a manažerské a transakční poplatky za rolování NDF. Poplatky činí celkem 0,33% p.a. a očekávání trhu naznačují, že se očekává posílení na 6,6676 během následujících 12 měsíců. To znamená, že pokud yuan zůstane vázaný na dolar, prodělá ETF na rolování forwardů zhruba 2,5% p.a.
Z tohoto pohledu je lepší investicí certifikát, jelikož díky pevné splatnosti netratí na rolování forwardů, ani neobsahuje manažerské a transakční poplatky, pouze vyšší spread ve srovnání s ETF a navíc nabízí na celkovém posílení i mírný pákový efekt při garanci splacení nominálu.
Jaké jsou ale další možnosti, jak na případném uvolnění čínské měny participovat? Forwardy jsou špatně obchodovatelné a navíc dochází na jejich rolování k výše zmíněným nákladům. Spot také není téměř zobchodovatelný na Forexu. Zbývá poslední, ale patrně nejatraktivnější možnost: opce.
Na trhu jsou k dostání opce se splatnostmi v červenci i říjnu 2010. Díky defacto nulové volatilitě yuanu vůči dolaru jsou opce k dostání velice levně, nejbližší call opce mimo peníze jsou červencové za 0,58% (=1,74% p.a.) z celkové hodnoty pozice a říjnové za 1,35% (=2,31% p.a.). V přepočtu na p.a. zaplatíte za držení opcí méně než za držení ETF či rolování forwardů a hlavně si vážete jen zlomek investovaného kapitálu a můžete dosáhnout i vysokého pákového efektu. Pokud by Čína do července měnu neuvolnila, ztratíte 0,58% z investovaného kapitálu (bez páky), pokud to neudělá ani do října, ztratíte 1,35% z inevtovaného kapitálu, ale pravděpodobnost, že se tak stane do října je zase vyšší než do července. Spekuluje se, že pokud dopadnou dobře stres-testy čínského exportu, mohla by být měna uvolněna již v dubnu/květnu, případně pak v září/říjnu. Více, než kolik zaplatíte za opční prémie neriskujete a navíc si vážete mnohem méně investovaného kapitálu než v případě nákupu ETF či certifikátu a můžete držet i nadále jiné investice.
Další obrovskou výhodou je již zmíněná „nulová“ volatilita, ta umožňuje nejen takto levné nákupy opcí, ale především může dopomoci ke zněkolikanásobnění výnosu při uvolnění čínské měny, což sebou přinese okamžité zvýšení volatility a tím zdražení těchto opcí, proti výnosu působí pouze klesající časová hodnota opce, ale kombinace posílení měny a zvýšení volatility by přinesla zmnohonásobení investovaných cca 2% p.a. z investovaného objemu. Riziko-výnosový profil investice je při stále se zvyšující pravděpodobnosti extrémně atraktivní, opce se navíc dají rolovat, takže pokud k posílení nedojde do července, bude možno přerolovat poté do ledna 2011 atd. Při ceně opcí kolem 2% p.a. můžete využít například investovat 50.000 USD, využít páku 5:1 a riskovat 10% p.a., tedy maximálně ztratit 5.000 USD ročně, pokud nedojde k uvolnění yuanu, zatímco pokud k uvolnění dojde, riskovaných 5.000 USD v průměru zečtyř- až zpětinásobníte, při skokovém posílení, k jakému došla i při předchozím uvolnění měny v roce 2005, by nárůst volatility mohl výnos ještě zněkolinásobit.
Vzhledem k vysokému podhodnocení čínské měny a stále se zvyšující se pravděpodobnosti uvolnění yuanu s vázanosti na dolar má tento makroekonomický obchod nejatraktivnější riziko-výnosový profil momentálně na kapitálových trzích dostupný.
BEST BUY LISTY
Velkamedvědice
