V posledních týdnech se rozpoutala debata o klasické otázce, zda by centrální banky měly spoléhat na celkovou, či jádrovou inflaci (tj. inflaci celkovou očištěnou o ceny energií a potravin).
Debatu tentokrát vyvolal Lorenzo Bini Smaghi z ECB svým článkem ve Financial Times. Argumentoval, že jádrová inflace není dobrým ukazatelem střednědobých inflačních tlaků mimo jiné proto, že potraviny a energie mají dlouhodobý vliv na další položky zahrnuté v celkovém měřítku spotřebitelských cen. Na něj prudce reagoval Paul Krugman v , kde bránil používání jádrové inflace. Centrální banka by podle něho neměla používat inflaci v posledních třech či šesti měsících, ale řídit se vývojem cen v posledních třech letech.
První graf ukazuje meziroční vývoj harmonizovaného indexu spotřebitelských cen HICP (tmavě modře) v eurozóně, jádrové inflace (HICP bez potravin a energií – červeně přerušovaně) a dva klouzavé průměry celkové inflace – centrovaný dvouletý klouzavý průměr (světle modře) a průměr sestavený ze současné inflace a inflace v posledních dvou letech (oranžově):
Zdroj: Should the ECB use core inflation as a signal for medium-term inflation?
Centrovaný klouzavý průměr celkové inflace funguje jako vedoucí indikátor její roční změny. Jádrová inflace ale dobrým signálem cenového vývoje v eurozóně není, jak dokumentuje i následující tabulka korelací mezi touto inflací a HICP – jádrová inflace má při 12měsíčním předstihu s HICO dokonce negativní korelaci -0,17:
Zdroj: Should the ECB use core inflation as a signal for medium-term inflation?
Důvodem může být to, že ceny potravin a energií obsahují užitečnou informaci o budoucím vývoji celkové inflace a bylo by chybou je při její predikci nepoužívat. Výzkum však ukazuje, že při tvorbě projekcí je dobré používat více indikátorů, včetně průzkumů a dat z finančních trhů. Druhý graf ukazuje vývoj takto sestaveného indexu (DFM), HICP a HICP bez cen energií a potravin:
Zdroj: Should the ECB use core inflation as a signal for medium-term inflation?
Graf ukazuje, že za šest měsíců bude celková meziroční inflace na stejné výši jako nyní. To je v souladu s projekcemi ECB pro tento rok.
Uvedené je výtahem z „Should the ECB use core inflation as a signal for medium-term inflation?“, autory jsou Michele Lenza, Lucrezia Reichlin.
(Zdroj: VOX)