Jak velké jsou obavy trhů z řecké finanční krize? Mohla by mít negativní vliv na Evropu a globální oživení? Obvykle se při odpovědi na podobné otázky obracíme k finančním trhům, které by měly odrážet zdraví celé ekonomiky. V posledních týdnech se však zdálo, že dluhopisové, akciové a měnové trhy kreslí každý rozdílný obrázek velikosti řecké hrozby.
Dluhopisoví investoři se až do předchozího týdne kvůli rostoucím obavám z defaultu Řecka obraceli k trhu amerických vládních dluhopisů. Po schválení dalších omezení výdajů řeckou vládou a pomoci ze strany evropských zemí se ale situace uklidnila. Výnosy amerických vládních dluhopisů však dále klesaly a dostaly se na 3,2 %. To není daleko od minim dosažených při finanční krizi v roce 2008.
Akciový trh reagoval na události klidněji. Index Standard & Poor’s 500 klesal po více než dva měsíce, minulý týden ale došlo k obratu a akcie nyní leží pouze 2 % pod dubnovým maximem. Měnové trhy nepanikařily vůbec. Před více než rokem, když se řecké problémy dostaly poprvé do popředí mediálních zpráv, euro k dolaru oslabilo o téměř 20 %. Nyní to ale bylo asi jen o 2 %.
Tyto signály se jeví jako matoucí. Bližší pohled však ukazuje, že všechny trhy pravděpodobně ukazují na stejnou věc, udává Michael J. Cuggino z Permanent Portfolio. Globální výhled podle něho teď vypadá tak, že ekonomika zpomaluje, nepůjde ale o zpomalení veliké a ve druhém pololetí se situace pravděpodobně zlepší. Carl P. Kaufman z fondu Osterweis Strategic Income k tomu dodává, že výnosy amerických dluhopisů sice klesly až k úrovním roku 2008, důvody ale nemusí být tak vážné. Ve světě jsou totiž jen dva skutečně velké trhy s vládními dluhopisy, v USA a v Evropě, a v předchozích týdnech docházelo k útěku do bezpečí směrem z Evropy do USA. Investoři se přitom snažili investovat peníze především do krátkých bondů. Výnosová křivka se pak v posledním týdnu mírně napřímila, což na základě historických zkušeností indikuje oživení ekonomiky.
I George Strickland z Thornburg Investment Management se domnívá, že napřimující se výnosová křivka ukazuje na pozitivní vývoj: „Mnohem více bych se obával, pokud by se výnosová křivka zploštila. Byl by to silný medvědí signál pro všechny rizikové trhy.“ Dluhopisové trhy podle něho nečelí problému s likviditou, jako tomu bylo před pár lety. To se projevuje například tím, že firmy nemají problém s refinancováním krátkodobých závazků.
Jak bychom měli interpretovat stabilitu měnových trhů? David C. Wright ze Sierra Investment Management je jejich klidem překvapen, uvádí ale, že „jsme stále v rané fázi krize“. Harry W. Hartford z Capital Management připomněl, že když euro oslabovalo před rokem, panovaly obavy z jeho udržitelnosti. Tyto obavy přispěly k jeho dalšímu poklesu. Tentokrát ale jeho stabilita pravděpodobně odráží důvěru v tom, že politici jeho zánik nedovolí. Poukázal i na skutečnost, že Řecko představuje jen asi 2,5 % HDP eurozóny, a „pokud budeme předpokládat, že se krize nerozšíří, nejde o velký problém“.
(Zdroj: NYT)