Do popředí zájmu ekonomů se dostává diskuse o rozvahové recesi. Z pohledu tohoto konceptu se domácnosti v minulých letech během boomu na trhu s bydlením příliš zadlužily, pak se hodnota jejich aktiv prudce propadla a nyní musí dojít k ozdravení jejich rozvah. Následkem toho prochází ekonomika USA velkým cyklem oddlužení a podle některých tak může její rány zahojit jen čas.
Uvedené je ale jen polovinou celého příběhu. Na každou domácnost snižující své zadlužení totiž připadá nějaký věřitel, kterému nyní plynou vyšší příjmy ze splátek půjček. Dlužníci sice omezili své výdaje, stejně se však zachovali i věřitelé. Ti by sice mohli vyvážit pokles výdajů dlužníků, jenomže tak nečiní a ekonomika tudíž nezrychluje. Jinými slovy, problém je stejně tak o oddlužování jako o hromadění likvidních aktiv věřiteli.
Teorie rozvahové recese ale považuje za hlavní problém oddlužování a úplně ignoruje druhou stránku věci, kterou je vysoká poptávka po penězích. Pokud totiž věřitelé své příjmy neutrácejí, znamená to, že mají neuspokojenou poptávku po penězích. Klíč k řešení tak představuje uspokojení této poptávky. Jestliže ale věříme v rozvahovou recesi, znamená to, že monetární politika nemůže pomoci.
Vedle uvedeného je nutné se podívat do minulosti na to, jak probíhaly dřívější rozvahové recese. Jak ukazuje Frederick Mishkin, domácnosti výrazně snižovaly svůj dluh i během Velké deprese. Mezi roky 1933 a 1936 dosáhlo kumulativní oddlužení 20 %, což je mnohem více než v několika minulých letech. Přesto procházela ekonomika v letech 1933 – 1936 silným oživením - růst HDP dosáhl v průměru téměř 8 %.
Vysvětlit to může tehdejší program kvantitativního uvolňování. Toto QE bylo mnohem lepší než to nedávné, protože byl jasně stanoven cenový cíl a program byl podpořen devalvací hodnoty dolaru ve zlatě. To samé se dnes může učinit formou cílení nominálního HDP. Fed ale bohužel již většinu svého politického kapitálu promrhal a k dalšímu radikálnímu kroku tak pravděpodobně nepřikročí. Znamená to, že ekonomický růst bude nadále nízký.
(Zdroj: Blog Davida Beckwortha)