Názory na to, co vlastně chtěl Fed v úterý říci, se velmi liší. Podle některých jde o jasné prohlášení hrdliček, protože hodlá ponechat sazby na výjimečně nízké úrovni až do poloviny roku 2013 – takto konkrétně bylo datum stanoveno vůbec poprvé. Jiní ale zastávají takový názor, že v prohlášení není nic nového, protože trhy již čekaly, že sazby zůstanou ještě dva roky nízko. A neshody uvnitř Fedu vedou někoho k názoru, že QE3 je stále velmi vzdálené.
Jedním ze způsobů, jak lze hodnotit současnou situaci, je použít Taylorovo pravidlo. Má mnoho verzí, použiji to, které se nejvíce blíží modelu FOMC. Podle něho by nyní měly sazby ležet na mínus 2,5 %. Efekt QE podle Glenna Rudebusche ze San Francisco Fed odpovídá snížení sazeb asi o 3,2 procentního bodu. „Správná“ výše sazeb by tak nyní měla činit 0,7 %, což je mírně nad jejich skutečnou výší. To je pravděpodobně důvod, proč Fed nechce přikročit k výraznému uvolnění politiky.
Co výše budoucích sazeb? Po červnovém zasedání zveřejnil FOMC své projekce inflace na roky 2012 a 2013. Na jejich základě Taylorovo pravidlo říká, že sazby by v polovině roku 2013 měly dosahovat 3,1 % v případě, že Fed nezmenší velikost své rozvahy. Očekávání Fedu se ale mezitím zhoršila. Pokud budeme předpokládat, že nezaměstnanost dosáhne v polovině roku 2013 8,5 % (dřívější očekávání hovořila o 7,6 %) a jádrová inflace 1,5 % (dříve 1,7 %), odhad správné výše sazeb dosahuje 1,1 %. To je stále v souladu s „výjimečně nízkými sazbami“.
Fed každopádně není připraven k uvolnění monetární politiky v následujících dvou letech a k proaktivním krokům, které by zabránily dalšímu zpomalení. Je dosti pravděpodobné, že k uvolnění dojde, pokud se zhorší nezaměstnanost a růst HDP, v cestě preventivní akci ale stojí inflační očekávání.
(Zdroj: Blog Gavyna Daviese)