Čína ukončí nákupy amerických dluhopisů? Není proč se bát ...

Michael Pettis se domnívá, že pokud by Čína přestala nakupovat americké vládní dluhopisy (USG), má v podstatě jen čtyři možnosti, jak postupovat. A všechny jsou pro USA neutrální, či dokonce výhodné. Možnosti jsou následující:

1. Čínská centrální banka (PboC) bude kupovat méně USG a více jiných dolarových aktiv.

2. PboC bude kupovat méně USG a více nedolarových aktiv, pravděpodobně zahraničních vládních dluhopisů.

3. PboC bude kupovat méně USG a více komodit.

4. PboC sníží nákupy USG tím, že bude méně intervenovat na měnovém trhu - pak nemusí místo USG kupovat nic.

U první možnosti by výnosy USG mohly mírně vzrůst, těžily by z ní ale riziková aktiva. U druhé možnosti by zahraniční země, jejíž dluhopisy by PboC kupovala, mohla sama začít nakupovat USG. Pokud by se tak nestalo, menší příliv kapitálu do USA by znamenal odpovídající snížení deficitu běžného účtu USA, což by pro ekonomiku představovalo pozitivum. U třetí možnosti by se vývoj podle Pettise podobal možnosti druhé, hlavní roli by při nákupech USG hrály ekonomiky vyvážející komodity. Poslední možnost by znamenala dlouho požadované posílení renminbi, nižší inflační tlaky v Číně, ale také vyšší krátkodobou nezaměstnanost v této zemi.

Pettis také upozorňuje, že země, které vyvážejí kapitál, to nedělají z dobré vůle. Proto je podle něho absurdní čekat, že by Čína s nákupy USG skutečně přestala. Obchodní spory mezi USA a Čínou jsou totiž ve skutečnosti o tom, že Spojené státy chtějí, aby Čína jejich dluhopisy přestala kupovat, zatímco Čína na nákupech trvá. Jejich snížení by totiž šlo roku v ruce se snížením obchodních přebytků Číny. A to by znamenalo i snížení deficitů Spojených států. Z tohoto důvodu se nedá čekat, že by ukončení nákupů zvýšilo výnosy USG. Pokud by k jejich růstu došlo, muselo by platit, že čím vyšší je obchodní deficit dané země, tím nižší jsou výnosy jejích dluhopisů, což je zjevný omyl.

(Zdroj: FT Alphaville)