Má rating ještě nějaký smysl?

Co je bezpečnější investicí? Jsou to americké vládní dluhopisy, za kterými stojí vláda Spojených států, nebo cenné papíry, jejichž základem jsou rizikové úvěry – tedy stejné cenné papíry, které vedly k nejhorší finanční krizi od dob Velké deprese. Podle Standard & Poor’s je správná druhá odpověď.

Agentura Standard & Poor’s snížila Spojeným státům rating ze stupně AAA 5. srpna, důvodem má být politická situace, která snižuje důvěryhodnost země. Agentura ale také v tomto roce udělila rating AAA sekuritizovaným dluhovým instrumentům v hodnotě převyšující 36 miliard dolarů. Celkově má od S&P nejvyšší rating asi 14.000 sekuritizovaných dluhopisů, za nimiž stojí vše od hypoték po spotřební úvěry. Tyto dluhopisy vytvářejí banky, které dají dohromady tisíce úvěrů, zabalí je do dluhopisů, které pak rozdělí na části s různým rizikem. Pak zaplatí ratingovým agenturám, aby je ohodnotily. Za rating vládního dluhu ale S&P zaplaceno nedostává.

Logika S&P při udělování ratingu některé investory mate. Například John Milne z JKMilne Asset Management uvádí: „Snažím se přijít na to, proč má dluh, za nímž stojí schopnost Spojených států vybírat daně, nižší rating, než cenné papíry, za nimiž nestojí žádná schopnost generovat dodatečné příjmy.“ Uvedený rozdíl v hodnocení také znamená, že některé ze sekuritizovaných dluhopisů by přežily default vlády USA.

Ron D’Vari, který stojí v čele NewOak Capital, ale tvrdí, že pokud je část dluhopisů s ratingem AAA ve srovnání s kolaterálem dostatečně malá, nejde o nic nepřiměřeného. Investoři ale nevěří, že ratingy vládních dluhopisů a strukturovaných produktů jsou v případě S&P konzistentní. Výnosy vládních dluhopisů USA totiž po snížení ratingu klesly. Naposledy vydané sekuritizované dluhopisy s nejvyšším ratingem nyní podle dat Barclays Capital vynášejí asi třikrát více, než dluhopisy vládní, které mají ale o stupeň nižší rating.

(Zdroj: Bussinesweek)