Eskalace dluhové krize v eurozóně a problémy evropských bank s přístupem k financování stojí za snížením výhledu banky pro růst globální ekonomiky včetně Spojených států a eurozóny a zmírnění odhadu pro eurodolar na konci roku 2011. Vlažnější výhled zastihl i očekáváný růst HDP v České republice a tempo zpevňování české koruny.
Globální ekonomika, USA a eurozóna
Globální růst letos o 3,8 % a zpomalení příští rok na 3,5% růst místo dosavadních 3,9 % a zrychlení na 4,2 % očekává tým kolem Jana Hatziuse v . Výraznou měrou k negativní revizi přispělo zejména očekávání pro vyspělé západní ekonomiky, které mají z letošních 1,6 % zpomalit na 1,3% tempo růstu v roce 2012 (dosavadní odhad 1,7 % a 2,1 %). „Další zhoršování hospodářské i finanční situace eurozóny nás přimělo k významnému zhoršení globálního výhledu. Pro několik nejbližších čtvrtletí očekáváme mírnou recesi v Německu a Francii a hlubší propad na periferii eurozóny,“ uvedl Jan Hatzius. Eurozóně GS předpovídá z letošního 1,3% tempa růstu HDP téměř zastavení v roce 2012 na růst o anemických 0,1 procenta, Spojeným státům zpomalení na 1,3 % v příštím roce z letošních 1,7 %. Dosavadní odhad GS hovořil o 2% růstu roku 2012 u USA a 1,3% tempu v eurozóně. „Šíření dluhové krize Evropy do dalších oblastí, zejména skrze horší podmínky na finančních trzích, jsou hlavním důvodem, proč jsme výrazně revidovali také očekávaný růst ekonomiky USA. Jejímu vstupu do recese nyní přikládáme 40% pravděpodobnost,“ uvádí (viz také zde).
"Slabší růst v Evropě a eurozóně, spolu se slabším eurem jsou částí horších podmínek pro americký vývoz. Další efekty jsou nepřímé, skrze nižší poptávku Evropy po americkém exportu zboží a služeb plus knock-on efektu na růst ekonomik dalších zemí, ztrátu konkurenceschopnosti amerických firem skrze oslabení eura," míní Goldman Sachs. Mezi napjatými podmínkami na finančních trzích zmiňuje slabou odpověď na lepší makrodata (ISM), CDS na evropské i americké banky nad úrovní období pádu Lehman Brothers, růst indexu VIX nad hodnotu 40 (například Alan Greenspan označil na normální hodnoty pod 20 bodů), odklad vyplacení šesté tranše finanční pomoci Řecku do listopadu…
Region CEE včetně České republiky: HDP, sazby, měny
V samostatné zprávě, návazně na revizi globálního výhledu, GS snížila také očekávání růstu ekonomik střední a východní Evropy. Nejvýraznější změna zasáhla Maďarsko, kde je letos a příští rok počítáno s růstem ekonomiky o 1,2 % a 1,1 % místo dosavadních 1,9 % a 2,2 %. Citelná je ale změna také u očekávání pro Českou republiku: z letošního tempa růstu HDP o 1,9 % má růst domácí ekonomiky zpomalit na 1,5 % v roce 2012.
| Goldman Sachs - Očekáváný růst HDP (% yoy): |
| Země |
Staré odhady |
Nové odhady |
| |
2011 |
2012 |
2011 |
2012 |
| ČR |
2,1 |
2,2 |
1,9 |
1,5 |
| Maďarsko |
1,9 |
2,2 |
1,2 |
1,1 |
| Polsko |
4,1 |
3,8 |
4,0 |
2,8 |
| Emerging Markets |
6,8 |
6,8 |
6,7 |
6,1 |
| Vyspělé ekonomiky |
1,7 |
2,1 |
1,6 |
1,3 |
| Svět |
3,9 |
4,2 |
3,8 |
3,5 |
Beze změny zůstává výhled pro sazby České národní banky, v horizontu příštích 12 měsíců není očekávána změna dvoutýdenní reposazby z 0,75 procenta. V regionu je počítáno s pomalejším růstem sazeb v Polsku, dále také Rusku. Slabší má být na horizontu jednoho roku zpevňování koruny k euru: za tři měsíce ji GS vidí na 24,35 CZK/EUR (dosud 24,20), za půl roku na 24,30 (24,10) a za rok na 23,90 CZK/EUR (dosud 23,70).
| Goldman Sachs - Očekávaný vývoj hlavní měnověpolitické sazby |
| Země |
Starý odhad |
|
Nový odhad |
|
| |
3 měsíce |
6 měsíců |
12 měsíců |
3 měsíce |
6 měsíců |
12 měsíců |
| ČR |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
| Maďarsko |
6,00 |
6,00 |
5,75 |
6,00 |
6,00 |
5,75 |
| Polsko |
4,50 |
4,50 |
4,50 |
4,50 |
4,25 |
4,25 |
| USA |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
| Eurozóna |
1,50 |
1,50 |
1,75 |
1,00 |
1,00 |
1,00 |
Měny a komodity
Změny ve výhledu tuzemské české koruny jsou odvozeny od posunu ve výhledu eurodolaru. Zatímco dosud viděla
USD/EUR na konci roku 2011 na metě 1,40
USD/EUR, nově je to 1,38
USD/EUR. Za půl roku aktualizovaný výhled hovoří o 1,42 místo 1,45
USD/EUR, za rok pak o 1,48 místo 1,50
USD/EUR. Návazně na rozvinutí dluhové krize v eurozóně GS výrazně pohnula s očekáváním
sazeb ECB. Místo dosavadního očekávání hlavní
sazby na úrovni 1,50 % v horizontu třech a šesti měsíců a 1,75 % v ročním horizontu nyní očekává blízké snížení na 1,00 % a setrvání na této úrovni ve výhledu celého roku.
Výhled na slabší hospodářský růst zmírnil také očekávání u vybraných komodit (viz ukončení sázky na komoditní balík níže). U nejvýznamnější ropy Brent se letošní výhled změnil na 112,5 USD/barel ze 120 USD/barel, pro rok 2012 pak na 120 USD/barel z dosavadních 130 USD/barel.
| Goldman Sachs - Výhled pro měnové kurzy |
|
|
| Měnový pár |
Starý odhad |
|
Nový odhad |
|
| |
3 měsíce |
6 měsíců |
12 měsíců |
3 měsíce |
6 měsíců |
12 měsíců |
| USD/EUR |
1,4 |
1,45 |
1,5 |
1,38 |
1,42 |
1,48 |
| CZK/EUR |
24,2 |
24,1 |
23,7 |
24,35 |
24,3 |
23,9 |
| HUF/EUR |
278 |
280 |
280 |
285 |
287 |
287 |
| PLN/EUR |
4,13 |
4,09 |
4,06 |
4,25 |
4,15 |
4,1 |
Investiční tipy pro zbytek roku 2011
Pro zbytek roku 2011 aktualizovala své doporučení investiční tipy. Některé zůstávají v platnosti, část prošla následujícími úpravami:
- Pokračovat v short pozici USD/CNY otevřené na 6,3677 s cílem 5,90 (nyní 6,4079)
- Uzavřít dlouhou pozici na velkých amerických bankách s potenciálním ziskem 13 procent.
- Setrvat v dlouhé pozici na indexu japonských akcií
Nikkei , otevřené na úrovni 9988,05 s cílem 12000 (nyní 8456,12 bodu)
- Uzavřít dlouhou pozici na komoditním koši
ropa,
měď, bavlna a sojové boby, platina, s potenciálním ziskem 25 procent.
- Setrvat long na japonských pětiletých inflačních swapech s hodnotou -13 bps z 16. 2. 2011 s cílem +40 bps (nyní -19 bps).
- Zůstat v long pozici na akciích emerging markets.
- Zůstat v short pozici na měnovém páru USD/NOK, otevřené na úrovni 5,60 z 23. května 2011 s cílem 5,00 (nyní 5,8904).
(Zdroj: Goldman Sachs)