Zdálo se, že čínské ekonomice se podaří dosáhnout hladkého přistání a investoři jí tak v posledních měsících nevěnovali velkou pozornost. To se ale změnilo poté, co se ukázalo, že ekonomická aktivita byla v dubnu mimořádně slabá. Pokud bude vývoj pokračovat podobně i nadále, změní se v globální problém. Vláda sice okamžitě reagovala snížením povinných minimálních rezerv, otázkou ale zůstává, zda není příliš pozdě.
Čínská data jsou notoricky nespolehlivá, problém představuje mimo jiné očišťování od sezónních vlivů. Některé investiční banky již zveřejňují vlastní odhady důležitých měsíčních a čtvrtletních indikátorů, ty se ale navzájem velmi liší a dochází k jejich významným revizím. Investoři však nemají jinou možnost, než se snažit utvořit si vlastní obrázek. Můj pokus o shrnutí posledních dat ukazuje následující graf. Jde o meziroční růst HDP (červeně), PMI ve výrobním sektoru (fialově) a kombinovaný indikátor ekonomické aktivity (vyhlazené Z-skóre, světle modře). Ten ukazuje na to, jak slabá byla aktivita v dubnu, oficiálně zveřejňovaný PMI ovšem ukazuje opačný vývoj. PMI však rostl částečně kvůli sezónním vlivům a jeho vývoj nebyl doprovázen podobným pohybem jiných verzí PMI od Markit/HSBC.
Dobrou zprávou je to, že se do hry dostalo výrazné uvolnění ekonomické politiky. Ta byla na monetární i fiskální straně doposud utažená i přesto, že aktivita začala před dvěma lety slábnout. Problémem byla inflace, ovšem pokles výrobních cen, který přišel v posledních měsících, ukazuje, že to nejhorší má Čína za sebou. Navíc nyní čelí vláda tomu, že možná příliš utáhla regulaci a ekonomickou politiku v oblasti realitního trhu a výsledkem by mohlo být tvrdé přistání. Vláda chce také podpořit přesun poptávky od exportů k domácí spotřebě a v posledních pěti letech tak umožnila posílení reálného kurzu o 20 %. Nyní čínské obchodní přebytky klesly téměř k nule; bylo by tak překvapivé, pokud by byl tolerován další růst reálného kurzu.
Čína se snaží snížit inflaci a najít novou rovnováhu již od roku 2010. V obou oblastech měla určitý úspěch, momentálně však hrozí tvrdé přistání a je tak nutné agresivní uvolnění politiky. K němu určitě dojde a až se tak stane, bude to za pět minut dvanáct na to, aby se ekonomika vyhnula tvrdému přistání.
(Zdroj: Blog Gavina Daviese)