Akcie spoločností vyplácajúcich dividendy sú už dlhšiu dobu predmetom intenzívnych debát. Spôsobila stúpajúca trhová cena až príliš veľký pokles ich výnosu, alebo je portfólio zostavené primárne z dividendových akcií stále najlepším spôsobom ako dosahovať nadpriemerné výnosy? Podľa Chrisa Brightmana zo spoločnosti Research Affiliates je táto debata bezpredmetná. Z jeho nedávnej štúdie vyplýva, že hodnotovo orientovaná metodológia by mala brať do úvahy nielen dividendy, ale aj dopad odkupov akcií. Teoreticky, keď akciová spoločnosť zmenší počet akcií v obehu, napríklad o 2%, zatiaľ čo zisky spoločnosti a pomer ceny akcií k zisku (P/E) zostanú konštantné, malo by sa toto zníženie počtu akcií premietnuť do 2% rastu ceny akcií. Brightman sa teda rozhodol pripočítavať percentuálny podiel odkupovaných akcií k dividendovému výnosu. Výsledkom je tzv. „celkový výnos“. Argumentuje, že spoločnosti s najvyšším „celkovým výnosom“ sú bezkonkurenčne najlepšou kúpou na trhu.
Táto stratégia je založená na predpoklade, že do budúcnosti predpovedá akciovému trhu vo všeobecnosti skôr nízke výnosy. Očakávaný výnos trhu tak vypočítava ako súčet priemerného dividendového výnosu, „skutočného“ (očisteného o infláciu) rastu ziskov na akciu a inflácie. Dividendový výnos indexu S&P 500 je v súčasnosti iba 2%, čo je menej ako polovica historického priemeru. Podľa neho sú ale prekvapujúcejšie očakávané zisky na akciu. Tie typicky rastú tempom približne 1,5% ročne (bez započítania vplyvu inflácie). Prečo len tak málo? „Spoločnosti konštantne vydávajú nové akcie za účelom akvizícií, budovania výrobných kapacít a všeobecnej expanzie. Takéto narieďovanie znamená, že zisky na akciu rastú o približne 2% menej ako celkové zisky, čo nás dostáva k našim 1,5%.“
Podľa Brightmana je zbytočné očakávať viac, nakoľko zisky spoločností sú už teraz na veľmi vysokej úrovni, nech ich už meriame akýmikoľvek ukazovateľmi. Podľa neho teda 2% dividendový výnos, 1,5% rast ziskov a 2,5% očakávaná inflácia znamená predpokladaný výnos celého trhu na úrovni 6%, čo je výrazne nižšie ako historický, 9%, výnos. Cestou na zlepšenie výnosov je podľa neho nákup veľkých, stabilných spoločností, ktoré ponúkajú nadpriemerný dividendový výnos a zároveň odkupujú ročne viac ako 2% z celkového počtu vydaných akcií. Brightman sa teda zameriava na akcie s „celkovým výnosom“ nad 5%. Na určenie rastu ziskov používa konzervatívny odhad, pretože tieto spoločnosti typicky vyplácajú veľkú časť ziskov akcionárom a nereinvestujú ho, čo limituje ich budúci rast. Podmienkou tiež je, aby zisky rástli aspoň 0,5%, resp. 3% tempom ak započítame aj vyplyv inflácie. Celkový požadovaný výnos tak predstavuje 8%. Poslednou podmienkou je, aby spoločnosti mali dostatočné voľné peňažné toky (free cash flow), čo by im malo umožniť udržať 5% „celkový výnos“.
Kto sú teda Brightmanovi favoriti? Jedným z kandidátov na pridanie do portfólia je podľa neho spoločnosť , kde kombinácia dividendového výnosu na úrovni 2,3% a odkup približne 2,7% akcií predstavuje „celkový výnos“ 5%. Časopis Fortune aplikovaním Brightmanovej metodológie identifikoval dve akcie z oblasti zdravotníctva – spoločnosti (3,6% dividenda a 4% odkup akcií, teda „celkový výnos“ 7,6%) a (tá s 2,3% dividendou a 3,7% odkupom akcií dosahuje „celkový výnos“ 6,0%). Ak k tomu pripočítame predpokladaný rast ziskov a infláciu, obidve tieto spoločnosti presiahnu požadovaný 8% výnos. Podľa Brightmana je tiež nevyhnutné pravidelne (optimálne raz ročne) prehodnocovať portfólio predajom akcií, ktorých cena výrazne stúpla a poklesol tak výnos z týchto akcií. Tie je následne potrebné nahradiť novými, ktoré budú v čase výberu spĺňať spomínané požiadavky.
(Zdroj: Fortune)