Čínská měna začíná být celosvětově stále více rozšířená. Pekingem dirigované postupné uvolňování kapitálového trhu umožňuje nečínským bankám emitovat obligace denominované v jüanech a nabízet je investorům. Offshorový trh s jüany se rozšiřuje obzvlášť rychle v Rusku, jehož banky si díky rostoucí poptávce po čínských cenných papírech mohou půjčovat levněji než v eurech či dolarech a diverzifikovat zdroje financování.
Investoři, zejména ti z Evropy, si jüanové obligace oblíbili, jelikož jsou emitované velkými bonitními bankami podporovanými ruským státem a nabízejí atraktivní výnos a expozici na čínskou měnu. Za nákupy také stojí očekávání dlouhodobého posilování jüanu.
„Je tu i potřeba získané jüany někam uložit,“ přidává další důvod Edmund Harris ze společnosti Guinness Asset Management. Její fond Renminbi Yuan Chinese Currency v lednu nakoupil obligace vydané státní VTB Bank s kuponem 3,8 %.
Mezi nejvýznamnější emitenty patří VTB Bank, Rosselchozbank, Russian Standard Bank a Gazprombank. Dohromady už letos ruské finanční ústavy vydaly jüanové obligace v hodnotě 480 mil. USD. Za předchozí tři roky činil celkový objem emisí 309 mil. USD.
Nastoupený trend podtrhává rostoucí význam jüanu na globálním dluhopisovém trhu. Podle prognózy banky by se objem letošních emisí v čínské měně mimo čínské území (bez Hongkongu) měl pohybovat mezi 320 a 350 mld. jüanů, oproti loňským 267 mld. jüanů.
Investory k ruským bankám nepřitahují jen výnosy, ale i důvěryhodnost a bonita, které lze hůře ověřovat u asijských emitentů. „Velkou část offshorového trhu s jüany obhospodařují banky z Číny či Hongkongu a evropským investorům, kteří o těchto subjektech příliš informací nemají, by se jejich rizikový profil mohl zdát neadekvátní,“ tvrdí Liang Choon Koh z Nikko Asset Management. Evropané prý upřednostňují emitenty, za nimiž stojí známá značka a rating na investičním stupni.
VTB, Gazprombank i Rosselchozbank disponují investičním ratingem a alespoň částečně u nich jako akcionář vystupuje ruský stát. Mají také zkušenosti s vydáváním eurových a dolarových obligací. Russian Standard Bank je významným poskytovatelem spotřebitelských úvěrů a jedním z největších soukromně vlastněných bankovních ústavů.
Pro banky představují jüanové obligace cestu ke snížení nákladů na financování. V čínské měně si totiž mohou půjčovat levněji než na dolarovém či eurovém trhu. Zatímco tříletý jüanový dluhopis Rosselchozbank prodal s 3,6% výnosem, u mírně delšího pětiletého dolarového dluhopisu musel investorům nabídnout 5,3 %.
Jüanovým obligacím ruských bank se zatím daří. Jejich výnosy na sekundárním trhu oproti emisní úrovni klesly. Bankéři a investoři očekávají, že růstový trend bude pokračovat. Augusto King z poukazuje na to, že velké množství obligací bude letos splatných, což znamená, že investoři budou pro své prostředky muset najít nové využití. Jelikož čínské banky na offshorovém trhu momentálně příliš aktivní nejsou, zbude pro ruskou konkurenci dost místa na uspokojení poptávky.
(Zdroje: WSJ, Bloomberg)