Jedním ze silných investičních trendů letošního roku je sázka na akciové trhy v pomalu se zotavující Evropě. Investoři se však převážně zaměřují na velké globálně rozkročené hráče jako automobilka , konglomerát luxusních produktů či mlékárenská skupina , které na kontinentu zpravidla nerealizují většinu tržeb. Podle některých poradců a správců aktiv by tak mohli propásnout velkou příležitost, kterou nabízí evropské hospodářské oživení. Jako řešení se nabízí fondy zaměřené na menší společnosti.
Podle Marka Luschiniho, hlavního investičního stratéga v Janney Capital Management spravující aktiva za 3 mld. USD, po nedávném vybřednutí eurozóny z recese investoři instinktivně tíhnou k velkým známým jménům. Podmínky na kontinentu se prý ale natolik zlepšily, že se teď vyplatí větší část portfolia nesměrovat k menším a hbitějším firmám, kterým evropské oživení obzvlášť prospěje.
Od července 2012, kdy prezident Evropské centrální banky Mario Draghi slíbil na záchranu eura podniknout „vše nezbytné,“ evropské podílové fondy a ETF produkty v čistém vyjádření přitáhly 12 mld. USD. Roky předtím, poznamenané fatální dluhovou krizí, zažívaly evropské fondy stagnaci nebo odliv peněz. Analýza konzultantské společnosti Morningstar ukazuje, že 74 % letos nově příchozích prostředků směřovalo do fondů zaměřených na společnosti s velkou tržní kapitalizací.
Typická evropská korporace se podle výpočtů obchoduje za 12násobek odhadovaného budoucího ročního zisku, což je zhruba 20 % pod desetiletým průměrem trhu. U menších firem se P/E pohybuje kolem 14násobku, zhruba v souladu s dlouhodobým trendem, což oproti větší konkurenci znamená relativně vyšší cenu.
se nicméně domnívá, že očekávaný nárůst slučování a akvizic poskytne lepší příležitosti menším kapitalizacím. Určitá část zintenzivněné slučovací a akviziční aktivity je prý do cen již započtena, avšak potenciál pro pokračování vzestupného trendu je dostatečný.
Jedním z nástrojů, s jehož pomocí mohou investoři vsadit na menší evropské společnosti je ETF WisdomTree Europe SmallCap, jenž ročně na nákladech účtuje 0,58 % z vložených prostředků. Za posledních 12 měsíců hodnota ETF vzrostla o 40 %. Konkurenční Vanguard FTSE Europe VGK, zaměřený na velké korporace, za tu dobu posílil o 23 %. Vanguard si za správu určuje 0,12 % ročně.
Podle Jeffa Davise z bostonské Lee Munder Capital Group, jejíž portfolio má hodnotu 5,5 mld. USD, se výrazný posun od velkých kapitalizací k menším na trhu projevuje od pozdního června. Napomáhá mu umírněnější postoj ECB, která drží sazby nízko, a také zlepšující se klíčové ekonomické indikátory v eurozóně i Evropě jako celku. „V minulosti jsme byli opatrní, ale menší kapitalizace v Evropě se nyní stávají jednou z nejzajímavějších příležitostí na globálních trzích,“ tvrdí Davis.
Jeho portfolioví manažeři od srpna navyšují pozice v ETF produktu iShares MSCI EAFE Small-Cap SCZ, u něhož roční poplatek činí 0,4 %. Jsou v něm zastoupeny i firmy z Japonska a Austrálie, nicméně evropská část dominuje.
Steve Murray z Harvest Capital Management upozorňuje na rizika, které stále představují předlužené periferní ekonomiky eurozóny. Ochota ostatních členských států poskytovat finanční podporu Řecku či Španělsku podle něj bude záviset na výsledku německých parlamentních voleb. Přes výhrady však Harvest Capital pozice ve WisdomTree Europe navyšuje. „Ceny nejsou tak nízké jako před 18 měsíci, ale valuace jsou stále rozumné,“ tvrdí Murray s tím, že dokud bude Evropa na trajektorii postupného oživení, malé kapitalizace budou větší konkurenci překonávat.
O zajímavosti Evropy svědčí i statistika , se kterou přišel list Financial Times. Podle ní fondy a americké investiční skupiny v první polovině roku 2013 do evropských akcií proinvestovali 65 miliard dolarů, nejvíc za posledních 36 let.
vidí evropské akcie stále jako podhodnocené proti dlouhodobé úrovni, řádově o 15 %. Valuace se přitom od června loňského roku, prvního příslibu guvernéra ECB Maria Draghiho učinit vše pro záchranu eura, zvedly o 27 procent.
Jako perspektivní sektory vidí i analytici finance, telekomunikace a energetiku – banky vidí analytici citliví na oživení a v TELCO sektoru čekají vlnu fúzí a akvizic.
(Zdroje: WSJ, ThomsonReuters, , FT, , Goldman Sachs)