Velké trable ve velké Číně?

Posledních několik dní není pro segment čínských nemovitostních developerů právě růžových. Ceny jejich akcií, měřených například indexem Shanghai Property Index, propadly jenom dnes o 2,1% a navázaly tak na včerejší pokles ve výši 5,4%. Důvodem tohoto propadu byla informace, že Industrial Bank Co. omezuje možnost mezaninového financování v segmentu developerů a někteří investoři došli k názoru, že tento krok může věštit „něco většího“. Akcie China Vanke se v reakci na tuto informaci poroučely o 1,8% níže poté, co včera odepsaly již 6,6%. Jejich akcie, denominované ve „volné měně“, poklesly o téměř 8%. Poly Real Estate Group Co. klesla o 1,5%, včerejší oslabení však bylo téměř 8,5%.

Je naprosto legitimní se ptát, zda jde o dočasnou vlnu, či zda uvedené opravdu věští nějaký závažný systémový problém. Mezaninové financování je ve své podstatě kombinace dluhového a akciového financování, používaného pro expanzi již existujících společností. Firmě je poskytnut úvěr, který je možno konvertovat na akciový podíl v úvěrované společnosti v okamžiku, kdy daná firma nedostojí svému závazku a půjčku nesplácí. Tato forma financování je dostupná relativně rychle a věřitel vykonává jenom omezenou kontrolu účetních dokladů. Dlužník naopak nemusí skládat příliš velký (nebo dokonce nijaký) kolaterál.

Podle posledních odhadů měly čínské banky ke konci roku 2013 poskytnuté mezaninové úvěry v objemu 200 miliard juanů (tj. cca 33 miliard USD). Tato částka pak představuje „pouhá“ dvě procenta celkových prostředků, která jsou v čínské ekonomice poskytnuté na rozvoj nemovitostního segmentu, ale plných 10-20% nových prostředků, které se do této oblasti vlévají každý rok. Jinými slovy – v sumě jde o relativně nevýznamnou položku, ale z pohledu objemu „čerstvých“ peněz o takovou maličkost zase nejde.

Pro jakéhokoliv investora by však tato odpověď měla být vrcholně neuspokojivá – jeho či jí musí zajímat, zda na této zprávě lze vydělat (nebo naopak potenciálně prodělat) finanční prostředky. Nejsem příznivcem jednoduchých srovnání, ale americká krize „sub-prime“ hypoték se také jevila jako docela nevýznamná až do okamžiku, než se rozšířila po celém světě.