Výprodej na akciových a především komoditních trzích zatím nepolevuje, byť dříve či později se dá očekávat pozitivní korekce, která bude reflektovat klíčové fundamentální faktory.
V případě stále ještě předražených akciových trhů to bude moment, kdy ceny akcií ve vztahu k očekávané ziskovosti firem poklesnou na úrovně, že se stanou opět dostatečně atraktivní. V případě hlavních amerických a evropských akciových indexů zůstávají klíčové poměry ceny k ziskům i po výrazném propadu cen (S&P500 o 7 % od maxim, DAX o 13 %) relativně vysoko - tedy nad hodnotou 15. To implikuje relativně nízký výnos, byť je třeba říci, že v relativním srovnání s výnosy bezpečných dluhopisů nejde o žádnou tragédii.
Co se týká světa komodit, tak ten je podstatně složitější, byť jeho hlavní představitel je zjevně trh s ropou. Zde je strana nabídky a poptávky dána dlouhodobějšími faktory. Nicméně z fundamentálního hlediska je klíčové, aby výnosy z ropy neklesly pod náklady, protože pokud by se tak stalo, tak někteří (méně efektivní) producenti budou nuceni odejít z trhu, což sníží nabídku a ceny půjdou nahoru. V tomto případě jsou bohužel první na ráně američtí producenti břidličné ropy, jejichž nákladově rovnovážný bod (break even) se může nacházet někde v rozmezí 75-80 USD za barel. Zde je třeba hledat fundamentální dno toho, kam až by v dnešní době mohly spadnout ceny ropy.
Z výše uvedených důvodů je třeba počítat s tím, že fundamentálně existuje prostor pro to, aby se současná korekce na globálních akciových a komoditních trzích ještě o nějaké to procento prohloubila. Pokud se tak stane, tak akcie i komodity (ropa) budou opět dostatečně atraktivní. V tom momentě pak bude stačit jakákoliv záminka k pozitivnímu obratu. Tou může být stejně tak dobře Fed či za pár dní se naplno rozjíždějící kvartální zisková sezóna. Je přitom pravděpodobné, že ex post se pozitivní korekce velmi dobře vysvětlí technickými faktory, kdy do grafů akciových indexů či s ropou někdo namaluje tlustou čáru, která bude reprezentovat “hranici podpory” od níž se trhy odrazily zpět vzhůru.
Forex
Česká koruna a polský zlotý včera ještě mírně rozšířily své páteční ztráty. Zlotému nesvědčí očekávání dalšího snižování sazeb a další data, která by mohla napovědět, jak razantní bude další měnové uvolnění, budou zveřejněna ve středu (inflace) a v pátek (průmyslová výroba). Naopak daří se i nadále maďarskému forintu, který se drží okolo nejsilnějších hodnot za poslední 4 měsíce. Co se týče ruského rublu, ten pokračuje ve strmém oslabování. Nesvědčí mu jednak padající ceny komodit a také sankce, které omezily možnost půjčování na mezinárodních trzích a zvýšily poptávku po dolarech a eurech na splácení zahraničních půjček. Ruské centrální bance se padající rubl pochopitelně nelíbí (připomeňme, že inflace zůstává kolem 7,5 %, vysoko nad inflačním cílem) a podle slov guvernérky Nabiulliny na intervence použila v říjnu 6 mld. USD. Vzhledem k vysoké výši ruských devizových rezerv lze očekávat, že v případě pokračujícího propadu rublu banka intenzitu intervencí ještě zvýší. Například letos v březnu nakoupila CBR rubl za 22 mld. USD.
Dolar v pondělí oslabil poté, co řada členů Fedu (Evans a Fischer) o víkendu byla opatrnější se sázkami na první růst úrokových sazeb. Eurodolar se vyšplhal nad 1,27 EUR/USD a nepomohl mu ani další výprodej na akciových trzích ani rostoucí napětí okolo francouzského rozpočtu. Ministři financí Rakouska a Nizozemí dali v pondělí jasně najevo, že Francie musí splnit své rozpočtové závazky, a Weidmann (německý zástupce ECB) vyzval v případě nesplnění fiskálních kritérií ke spuštění sankčního mechanismu vůči Francii.
Poté, co dolar vzdal útok na 1,250 EUR/USD, si ale nehledě na nové negativní zprávy z eurozóny vybírá zaslouženou technickou pauzu. Proto pro nejbližší seance nevylučujeme ještě další lehké ztráty dolaru. Střednědobě ale věříme v další zisky americké měny, kterou budou podporovat sázky na blížící se růst úrokových sazeb v USA.
Upozornění:
Tento článek vytvořila společnost Československá obchodní banka, a.s., Patria Online a.s. nenese odpovědnost za jeho obsah.
Informace
obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.
s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje
za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB
ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní
odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která
je obsažena v tomto dokumentu, a zároveň ČSOB nečiní žádné prohlášení
ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá
jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může
klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních
trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s
investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto
dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho
části kopírovat nebo dále šířit. Tento dokument má pouze informační
charakter a jeho text není právně závazný, nepředstavuje nabídku podle
§ 1732 zákona č. 89/2012 Sb., občanský zákoník, ve znění pozdějších
předpisů (dále jen „občanský zákoník“), ani veřejnou nabídku podle §
1780 občanského zákoníku.
Podmínky užívání www stránek Patria Online a Investiční disclaimer.