zveřejní své výsledky za 3Q14 ve středu 12. listopadu, před otevřením trhu.
Očekáváme, že tržby budou v letošním 3Q meziročně zhruba o 7 % slabší, především kvůli nižší dosažené průměrné zajištěné ceně silové elektřiny (44,5 pro rok 2014 proti 51,5 EUR/MWh v roce 2013), či chybějícím mimořádným výnosům z distribuce (ve 3Q13 +1,7 mld. Kč).
- 3Q14 prognóza
| Tržby |
48,8 |
45,6 |
45,9 |
44,1 - 47,9 |
-7% |
-6% |
| EBITDA |
15,0 |
15,5 |
14,2 |
12,6 - 16,9 |
3% |
-5% |
| EBIT |
3,4 |
6,7 |
7,0 |
4,2 - 9,8 |
99% |
108% |
| Čistý zisk |
3,1 |
4,2 |
4,3 |
2,4 - 7,0 |
33% |
38% |
| Uprav. č. zisk |
- |
5,8 |
5,0 |
3,7 - 7,0 |
- |
- |
* CEZ Kons. (14)
Konferenční hovor: úterý, 12.listopadu, 16:00 (CET); +420 228 882 950; PIN: 292342#
Na druhé straně produkce ve vodních elektrárnách by se mohla ve 3Q14 po špatném prvním pololetí ovlivněném slabým vodním průtokem normalizovat, což může i částečně vysvětlovat náš vyšší odhad ukazatele EBITDA nad tržním konsensem. K námi (optimisticky) očekávané stagnaci ukazatele EBITDA okolo 15 mld. Kč by dále mohly pomoci i vyšší efektivita vybraných elektráren a především další úspory na nákladové straně.
Do naší prognózy EBIT a čistého zisku tentokrát zahrnujeme i další odpisy fixních aktiv v odhadovaném objemu 2 mld. Kč, které se vztahují především k zhoršení národních regulatorních podmínek v jihovýchodní Evropě. Taková výše odpisu by ale mezi investory podle nás nemusela vyvolat větší negativní reakci vzhledem k tomu, že finanční ředitel na konferenci k výsledkům za 2Q14 připustil, že další odpisy mohou v letošním roce přijít, když by se ovšem nemělo jednat o natolik významné cifry, jako u některých konkurentů.
Předpokládáme také, že společnost v rámci výsledků za 3Q14 potvrdí své celoroční cíle pro letos plánovaný ukazatel EBITDA (71 mld Kč) i pro výši upravených čistých zisků (29 mld. Kč). Šéf Daniel Beneš v rozhovoru pro Reuters 27. října uvedl, že do konce roku neoznámí změnu dividendové politiky (proti původním záměrům takto učinit na podzim letošního roku), mohlo by se tak ale stát ještě před příští valnou hromadou v roce 2015. My stále předpokládáme, že současné pásmo výplaty 50-60 % upraveného čistého zisku by mohlo být navýšeno k 70-80 % a domníváme se, že obdobně je naladěn i trh. Otázky okolo případných změn dividendové politiky tak zřejmě zůstanou prozatím nezodpovězeny, podstatnou by ale (nejen v této souvislosti) mohla být případná aktualizace situace kolem akvizičních cílů společnosti , tj. především Slovenských elektrární či polské Energy.
Aktuálně považujeme vyhlídky fundamentu a tržní cenu akcií za zhruba vývážené. Naše 6-ti měsíční cílová cena je 625 Kč a doporučení „DRŽET“.