Společnost CR dnes oznámila své provozní výsledky za třetí čtvrtletí. Konsolidované tržby zaznamenaly výrazný meziroční růst o 17,6 % na 3,833 mld. Kč při našem odhadu 3,5 mld. Kč. Růst tržeb předčil naše očekávání především zásluhou vyšších exportů, které však nesou výrazně nižší marži. Dopad silného růstu exportu do čistého zisku, který nebyl za 3Q společností zveřejněn, nebude podle nás výrazný.
Tržby na tuzemském trhu v souladu s našimi odhady meziročně stagnovaly na 1,4 mld. Kč. Vyšší objemy prodeje (+11,8 % y/y vs. odhad +5,0 %) pak kompenzoval nepříznivý cenový vývoj ve 3Q (my jsme předpokládali stabilní ceny) kvůli zpožděnému dopadu zvýšení spotřební daně, což částečně vysvětluje silný výsledek v 1H14.
Solidní výsledek dosáhla společnost na Slovensku, kde tržby vzrostly o 7,1 % (náš odhad 5,0 %), příznivě se vyvíjely jak objemy, tak i ceny. Objemy vývozů jiným společnostem ve skupině PMI meziročně vzrostly o 23,1 % a tržby poskočily až o 37,7 % na 1,7 mld. Kč. Nutno však podotknout, že vývoz je segment s nízkou marží pro společnost.
Celkově výsledky hodnotíme jako pouze mírně pozitivní, neboť růst tržeb byl do velké míry hnán exporty, které nesou nižší marži. Dividenda by v příštím roce mohla dosáhnout až 900 Kč/akcii. Naše doporučení ponecháváme na stupni „koupit“ a cílovou cenu na úrovni 11 000 Kč.