Akcie v posledních dnech prudce stoupají vzhůru. Své vzedmutí odstartovaly během pátečního odpoledne po zveřejnění nových plánů na refinancování svých dluhopisů. K němu využila nově zřízené kreditní linky od konsorcia bank s tím, že roli garanta zaujme Time . Díky tomu (jako už několikrát v minulosti) společnost odsunula splatnost části svých závazků a alespoň trochu tak vylepšila dluhový profil. Ještě tentýž den akcie připsaly přes 4 %.
Začátkem týdne jim pak vítr do plachet vnesla zpráva ratingové agentury Moody´s. Ta uvedla, že kreditní rating Time nebude garancí kreditní linky ohrožen. To pro samotnou znamená, že se bankám placený úrok z linky bude pohybovat na spodní hranici, neboť jeho výše je odvozena od kreditního ratingu Time . Akcie včera (poté, co byla pražská burza v pondělí zavřena) připsaly další dvě procenta, aby obdobným růstem navázaly také dnes.
Dlouhodobý potenciál
tedy posunutím splatnosti části svých závazků zlepšila dluhový profil. Zároveň pak vylepšila svůj peněžní tok, neboť „poplatek za garanci“, který si Time účtuje (a díky kterému jsou v podstatě úrokové náklady placené bankám nižší), nemusí splácet (peněžní náklad), ale může o něj navyšovat svůj závazek (nepeněžní náklad) vůči Time . Akciím tak zavdala důvod k posunu směrem vzhůru. Nicméně fundamentálně stále přetrvávají nástrahy.
(i) Prvně se sluší zmínit, že hospodářské výsledky v posledních letech nejsou pro investory zrovna rajskou hudbou. Ve 3Q14 společnost sice díky nákladovým úsporám vyšplhala na kladnou hodnotu v rámci svého provozního zisku OIBDA, růst tržeb přesto nadále zaostal za očekáváním a především pak celkový výhled pro budoucí provozní výkonnost nenabídl (a vlastně ani nenabízí) příliš světlých bodů. I proto analytik Patria Finance Tomáš Tomčány zůstává k akciím skeptický: „Obavy ze zpomalení růstu CEE ekonomik, a s tím spojená nižší poptávka ze strany inzerentů, v kombinaci se silným dolarem můžou negativně dolehnout na výsledky společnosti v příštích čtvrtletích. Naše dlouhodobé doporučení stále zůstává „Prodat“ kvůli vysokým dluhům a potenciálnímu masivnímu ředění v budoucnu. Naší cílovou cenu ponecháváme na 1,9 USD/akcii,“ uvedl Tomčány.
(ii) Nově zřízená kreditní linka sice vylepšila dluhový profil , dlouhodobě však předznamenává možné, pro minoritní akcionáře zcela zásadní, riziko naředění. Time aktuálně v drží 49,9 % podíl. Zřízená kreditní linka pak upevňuje pozici hlavního věřitele. A právě velmi silné „duální“ postavení v sobě skýtá hrozbu budoucí konverze. „CETV podle nás nebude schopna v příštích letech významně snížit svou zadluženost, a proto by část dluhu mohla být konvertována do akcií. Výsledkem by bylo výrazné naředění stávajících (minoritních) akcionářů,“ domnívá se Tomčány.
Kdy z rozjetého vlaku vystoupit?
Logicky se tak při stávajícím růstovém pohybu nabízí otázka – kdy akcie opustit a maximálně tak zhodnotit jejich držbu. Fundamentálně analytici akciím přiřazují konsensuální hodnotu 54,94 Kč. Je tedy patrné, že při současné ceně 57,5 Kč (odhadovaný) potenciál zhodnocení prakticky neexistuje. Pochopitelně psychologie investorů může titul vytáhnout výše, avšak z fundamentálního hlediska by takový posun neměl být příliš odůvodnitelný.
Když se na situaci podíváme optikou zmíněné psychologie investorů, můžeme si při určení hodnoty pro vystoupení z pozice pomoci technickou analýzou. Pohled na pohyb kurzu akcií od dubna (kdy došlo k hlubšímu propadu a následné konsolidaci ceny) odhaluje, že se akcie pohybují v pásmu 46,65 – 63,55 Kč (bez započtení ojedinělých výkyvů spíše mezi 48 – 58,5 Kč). Pokud bychom pak k určení vstupních a výstupních pozic v tomto období použili indikátor MACD (překřížení křivky MACD se signální linií) zisková strategie by v průměru dosáhla 3,5 % (při dodržování od začátku roku by byla výkonnost dokonce vyšší, díky prudkým skokům v ceně). Pokud by tedy investor na základě MACD plánoval výstup z pozice, optimální chvíli by mohlo být proražení signální linie křivkou MACD (zatím nenastalo).
Samozřejmě je potřeba brát výsledky backtestingu technické analýzy s velkou rezervou. Nicméně blížící se rezistenci na 58 Kč, u které se postup akcií vzhůru již několikrát v minulosti zastavil, může při kombinaci s short signálem vyslaným indikátorem MACD zahájit prodejní tlak.
Závěr
Pochopitelně je klíčové vnímat fundamentální stránku akcií . Ta je dle mínění trhu velice slabá (až na pár výjimek) a výrazný posun ceny vzhůru by tak představoval spíše psychologickou hru, než posun hodnoty vystavěný na reálných základech. I proto se nabízí spíše strategie postupného zpeněžení pozic jejich uzavíráním. Technická analýza pak může pomoci jejich optimálnějšímu načasování.