Trhy s rizikovými aktivy učinily včera pokus o to získat konečně první pořádné zisky v tomto roce, když jako dobrá záminka se jevil start kvartální výsledkové sezóny v USA. Dobře vypadající pokus na pěkné zisky nakonec zhatila opět ropa a komoditní trhy vůbec, neboť jejich hledání dna stále pokračuje. Uvidíme, zdali na celkové náladě něco změní opravdový rozjezd výsledkové sezóny (dnes jsou na pořadu americké banky a Wells Fargo), každopádně některé skupiny aktiv čekají na možnost si vydechnout jak na smilování.
Patří mezi ně samozřejmě i aktiva navázaná na ruský rubl a ruské kreditní riziko, kterým se opět velmi viditelně nedaří. Na Rusko obecně se v záplavě konkurenčních témat na počátku roku (Řecko, ECB, ropa, u nás koruna) tak trochu zapomnělo, ale nedávné události (snížení ratingu a včerejší mrtví na východní Ukrajině) jej dostaly zpět do mediální první linie. Bohužel pro ruská aktiva však ne v tom pozitivním světle. Výsledkem je, že rubl se octl na nejslabších úrovních od paniky na trhu 16. prosince a zároveň (což je horší pro ruský finanční systém) kreditní rizikové prémie Ruska vylétly na nejvyšší úrovně od pádu Lehman Brothers. Jen pro dokreslení situace marže se u ruského vládního pětiletého dolarového rizika pohybuje na úrovni 600 bazických bodů (ČR má prémii 50 bodů).
Ruské riziko je samozřejmě stále úzce spojeno s vývojem na komoditních trzích, tudíž pokud zde se situace časem stabilizuje, bude to vcelku rychle vidět na rublu, ruských akciích či kreditním riziku. Co je však znepokojivé z pohledu investora (nikoliv spekulanta), že ruské vládní autority evidentně nemají žádný plán, jak současné nepříznivé tržní a makroekonomické situaci čelit. Sázka na to, že tvůrci ruské hospodářské politiky současnou bouři jednoduše vysedí či eventuálně při vyhrocení situace zavedou nějakou soft-verzi kapitálových kontrol, je velmi bohorovný přístup, který nejenže není kredibilní, ale nemusel by se vyplatit.
Forex
Obavy před devalvací koruny se včera pokusil zchladit guvernér Singer, a koruna následně skokově posílila o více než 1 %. Na svém blogu guvernér uvedl, že ČNB nemusí rychle reagovat na deflační impulzy v oblasti cen ropy a potravin a značná část těchto protiinflačních impulzů se do cen podle jeho názoru již promítla a ovlivní tak výrazně inflaci pouze v tomto a na počátku příštího roku. Singer také zopakoval prohlášení bankovní rady, že pro posun hladiny kurzového závazku na nižší úroveň by musely nastat dlouhodobé deflační tlaky, které by mohly způsobit propad domácí poptávky. Guvernér Singer tak podpořil náš názor, že na příštím zasedání ČNB 5. února ke změně intervenční politiky nedojde. Také včerejší vyjádření dalšího člena bankovní rady Jiřího Rusnoka vyznělo v neprospěch intervencí. Extrémní scénáře oslabení koruny až ke 28,90 EUR/CZK jsou pro tuto chvíli zažehnány.
Co se týká dnešního obchodování, budou nejdůležitějšími událostmi bezpochyby zasedání NBP a maďarské statistiky ohledně inflace a průmyslové výroby. Domníváme se, že NBP dnes ponechá sazby beze změny, nicméně při současné deflaci bude zajímavé sledovat zejména tiskovou konferenci, na které by NBP mohla připustit snížení sazeb v průběhu roku. Zveřejnění maďarské inflace zřejmě potvrdí, že deflace trvá a tudíž uvolňování měnové politiky v případě horších čísel z reálné ekonomiky zůstává reálnou možností.