Rozbřesk - dánská centrální banka má plné ruce s udržením podhodnoceného kurzu

Dánská centrální banka má s udržením podhodnoceného kurzu stále plné ruce práce. V únoru musela na trhu nakoupit devizové rezervy v objemu zhruba 29 mld. euro. Start kvantitativního uvolňování v eurozóně srazil značnou část evropských výnosů do záporu a přitáhl spekulativní kapitál do uměle podhodnocených měn, jako jsou dánská koruna nebo švýcarský frank. Logika je jednoduchá – když už musí nést investoři záporný výnos, vsadí raději na uměle podhodnocené měny, které mohou časem posílit. A jejich sázky nemusí být marné. To ukázala nedávná zkušenost se švýcarským frankem. Švýcarská centrální banka nechtěla dál kumulovat devizové rezervy, které přesahují 80 % HDP. Dánské devizové rezervy jsou zatím sice nižší, v roce 2015 ale vystřelily vzhůru rychle jako raketa – z 25 % na 45 % HDP během dvou měsíců.

Podhodnocený kurz drží i Česká národní banka. Její politika stejně tak jako situace koruny je v mnoha ohledech rozdílná. Podhodnocenost kurzu je o poznání nižší, stejně tak jako úroveň devizových rezerv (cca 30 % HDP) a kurzová politika ČNB transparentněji vázaná na plnění inflačního cíle. I tak startující kvantitativní uvolňování v eurozóně může nakonec přitáhnout pozornost ke koruně, které se v nejbližších týdnech může dařit.

Region - forex
Forint se zlotým včera dále korigovaly předchozí posílení vůči euru. Výraznější pohyb se však odehrál pouze v případě forintu, který oslabil asi o 0,6 %. Nicméně nejedná se o žádné výrazné oslabování, neboť oproti situaci před měsícem je forint stále asi o tři čtvrtiny procenta silnější.

Dnes bude zajímavé zejména dění v Polsku a to zásluhou zasedání centrální banky. Počítáme s tím, že se odhodlá k dalšímu snížení sazeb. V únoru sice zvedli ruku pro snížení sazeb jen dva centrální bankéři (osm bylo proti). Značná část z nich ale pravděpodobně pouze vyčkávala na novou makroekonomickou prognózu. I guvernér Belka po zasedání naznačil, že při nízké inflaci a měnové expanzi v eurozóně vidí prostor pro uvolnění měnové politiky. V posledním měsíci navíc přišla opět nižší inflační čísla a lehce zklamal i průmysl. Na druhé straně jestřábi v bankovní radě mohou vytáhnout argument o velice dobře rostoucích mzdách a domácí poptávce. Věříme, že polská centrální banka může snížit sazby až o 50 bps, ale rozhodování bude velice těsné.

Dluhopisy
Výnos německého desetiletého dluhopisu lehce vzrostl třetí den v řadě. Kroky jsou to ale velice malé a stále se pohybuje na úrovních okolo 0,35 %. Byl to v prvé řadě pravděpodobně důsledek silnějších lednových německých maloobchodních tržeb – je to již čtvrtý meziměsíční nárůst v řadě, který ukazuje na velice dobrou kondici německého spotřebitele na začátku nového roku. Trhy budou v nejbližších dnech vyčkávat na čtvrteční ECB (měly by se vyjasnit technické detaily QE) a páteční payrolls v USA (čekáme lehce slabší výsledek).