Nálada mezi americkými centrálními bankéři v Jackson Hole byla překvapivě dobrá. I když rostoucí napětí okolo Číny a masivní akciové výprodeje na začátku uplynulého týdne řadu členů Fedu znejistěly, hlavní proud zdá se stále počítá v dohledné době s růstem úrokových sazeb.
Pro opatrnější postup se sice minulý týden vyslovil šéf newyorského Fedu William Dudley a holubičí šéf Fedu Minneapolis Kocherlakota. Zásadnější hlas ale zazněl o víkendu od blízkého spolupracovníka šéfky Fedu, viceprezidenta Stanleyho Fischera. Podle něj Čína zatím nemá potenciál ohrozit americký trh práce, a proto věří, že po odeznění efektu levných cen komodit inflace poroste zpět k dvouprocentnímu cíli. Podobně optimisticky se vyjádřil i jeden z klíčových mediánových hlasů Fedu - James Bullard ze St. Louis. Ten nepředpokládá výrazné změny ve výhledu a očekává, že Fed se bude držet stávající strategie.
Co to vše znamená? Zdá se, že Fed je zatím odhodlán, jak bylo zvykem v minulosti, potíže rozvíjejících se ekonomik s nástupem přísnější americké měnové politiky ignorovat. Američtí centrální bankéři sice Čínu bedlivě monitorují, lví díl pozornosti ale v tuto chvíli směřuje do domácí ekonomiky. Jednou z převládajících obav je, že pozdější start růstu sazeb s sebou nakonec ponese nutnost zvyšovat je rychleji a agresivněji. To ale neznamená, že je Fed připraven sazby zvýšit již v září. Faktor čínského strachu podle našeho názoru povede k posunu rozhodnutí alespoň o jedno zasedání. Zásadní zprávou z Jackson Hole ale je, že růst sazeb do konce roku je stále hodně pravděpodobný. Vedle dalšího vývoje globálních akciových trhů o zářijovém zasedání rozhodnou i čerstvá americká čísla. V tomto týdnu to budou především čísla z trhu práce a podnikatelská nálada v průmyslu - v obou případech jsme s odhady lehce pod tržním konsensem.
Region - forex
Středoevropské měny v pátek vůči euru vesměs posilovaly. Z makroekonomických událostí trhy sledovaly zejména revize a zveřejnění detailů o HDP za druhé čtvrtletí v Česku a v Polsku. V prvním případě sice došlo k marginálnímu zlepšení odhadu mezikvartálního tempa růstu (z 0,9 % na 1 %), nicméně to se na kurzu koruny nijak zvlášť neprojevilo.
Tento týden je v regionu z hlediska očekávaných událostí poměrně zajímavý. Kromě detailů HDP v Maďarsku bude zveřejněn i růst mezd v ČR (sleduje ČNB), indexy podnikatelských nálad a pozornost přitáhne i zasedání polské centrální banky (změnu politiky nečekáme).
Dluhopisy
Páteční obchodování bylo na hlavních dluhopisových trzích spíše klidné. Trh nijak zvlášť neovlivnily komentáře Fischera z Fedu, který stále nechal otevřenou možnost pro růst sazeb v září (i když podle nás je tato varianta spíše nepravděpodobná).
Týden odstartují čísla o evropské inflaci. Vzhledem k poklesu cen ropy očekáváme (podobně jako trh), že se míra inflace vrátila zpět k nule. Kromě toho nás čeká zasedání ECB a tradičně i data z amerického trhu práce. Ta podle nás mohou sice spíše zklamat, nicméně vcelku sebevědomé komentáře představitelů Fedu by neměly pro dluhopisy vytvářet nejpříznivější prostředí. Otázkou však zůstává další vývoj v Číně.
Komodity
Cena ropy Brent v pátek dále rostla a měsíční kontrakt se tak v závěru týdne obchodoval znovu nad 50 USD/barel. Prudký pohyb (+5,2 %) je přisuzován opět zejména pokrývání krátkých pozic. Dnes ráno však cena ropy znovu klesá pod uvedenou hranici, k čemuž patrně přispívají i otevřené závěry z Jackson Hole.