MMF tlačí na G20: začněte více utrácet!

Den před setkáním skupiny zemí G20 v Šanghaji není Čína zrovna v nejlepší kondici. Čínské akcie zažily největší výprodej v tomto měsíci a propadly o necelých 6,5 %. Na vině bylo varování náměstka čínského ministra financí před dalším oslabováním jüanu a současně poměrně prudký nárůst krátkých čínských sazeb. Je vidět, že Číňanům se přes rozšiřování měnové expanze nedaří tlumit napětí ve finančním sektoru. Zhoršující se výhled pro druhou největší světovou ekonomiku vede k odlivu kapitálu ze země a současně k tlaku na devizové rezervy i na krátké úrokové sazby, které od začátku roku pozvolna rostou. Jinak řečeno, Číňanům se moc nedaří držet při životě současný model ekonomického růstu založený na ochotě dál si půjčovat a investovat.

A problémy druhé největší světové ekonomiky se budou bezesporu řešit i na zítřejším setkání G20. V předvečer setkání přišel Mezinárodní měnový fond (MMF) s varováním, že situace může být relativně vážná a volá proto po výraznější koordinované stimulaci ekonomik z kapes daňových poplatníků. Vedle OECD se jedná již o druhou nadnárodní instituci, která varuje před snižujícími se účinky měnové politiky a naopak vyzdvihuje nutnost rozpočtových stimulů.

Soudě podle dosavadních komentářů z USA, ale žádná taková dohoda není na nejbližším setkání G20 pravděpodobná. Zdá se, že obavy amerických a evropských politiků z padající čínské poptávky a vývozu deflačních tlaků nejsou zdaleka takové jako obavy trhů. Evropské akcie oproti začátku roku ztrácí stále 10-15 %.

Region

Velmi reálná možnost dalšího uvolňování měnové politiky v Maďarsku - hovoří se mimo jiné i o zavedení negativní depozitní sazby - forintu evidentně nesvědčí. Forint se tak vzdálil od nedávných šestiměsíčních maxim. My stále nečekáme, že by centrální banka (MNB) snižovala svou základní sazbu, ale snížení depozitní sazby na -0,1 % je již v březnu v reakci na kroky ECB možné. Stejně tak může MNB podniknout případné další nekonvenční kroky, jejichž cílem je snížit dlouhodobější úrokové sazby, což by forintu rovněž nemělo svědčit. Včera opět nepatrně oslabovala i koruna, zatímco zlotý naopak mírně posiloval.

Regionální kalendář je ve zbytku tohoto týdne prázdný. Příští týden je zajímavější, neboť budou zveřejněny například revidované údaje o růstu HDP v ČR a v Polsku za poslední kvartál 2015. Hlavní událostí na obzoru však je zasedání ECB (viz komentáře MNB).

Dluhopisy

Padající akcie pomohly výnosům desetiletého bundu v průběhu úterního obchodování ještě níže a v tuto chvíli se obchodují pod 0,15 %. Za jejich poklesem stojí dál pomalu padající dlouhodobá inflační očekávání, která jsou podobně jako desetiletý výnos na dostřel od svých historických minim.

Dnešní špatný výkon čínských akcií německému bundu bude hrát dál do karet. Nic na tom nezmění ani relativně slušný výsledek úvěrové dynamiky v eurozóně.

Komodity

Cena ropy Brent včera rostla asi o 3,4 % a dnes ji mohou dále podporovat zprávy o výrazném omezování, resp. úplném zastavení investic společností Whiting Petroleum do nových ropných studní. Společnost je významným producentem “břidlicové ropy” v Severní Dakotě. V letošním roce sázíme na pokles produkce ropy v USA cca o 500 tisíc barelů denně s rizikem, že pokles bude výraznější. Právě tento faktor by měl ve druhé polovině roku významně přispět k postupnému vyrovnávání tržní bilance.

Kromě toho ropu odpoledne povzbudila i data o amerických zásobách, která poukázala na výraznější pokles zásob produktů (i když ten šel částečně na vrub nižšího využití kapacity rafinerií).