Jak se Evropa ubrání deflačním tlakům z Číny?

Výnos desetiletého německého bundu jako by se utrhl ze řetězu a padá do blízkosti svých historických minim. Na vině je především strach z toho, že inflace ani po odeznění efektu nízkých cen ropy nezačne pořádně růst. Právě proto od prosince uplynulého roku výrazně propadla v eurozóně dlouhodobá inflační očekávání.

Trhy čekaly, že se propad cen ropy zastaví a éra nízké inflace odezní již v roce 2015. Černé zlato ale marně hledá pevnou půdu pod nohama i v roce 2016 a na inflační dno tak čekáme dál. Pokud by ale byla ve hře pouze nejistota ohledně bodu obratu na ropě, nemělo by to teoreticky moc ovlivnit dlouhodobá inflační očekávání.

Jejich pokles souvisí s hlubším strachem o osud evropské i světové ekonomiky. Strachem z toho, že nízké ceny ropy nejsou v tuto chvíli tolik odrazem vyšší těžby (pozitivní nabídkový šok) jako spíše strachem z nižší dynamiky globální poptávky (negativní poptávkový šok). Středobodem obav zůstává druhá největší světová ekonomika - Čína.

Její zpomalování se podle posledních čísel již trochu zakouslo do nálady evropských podnikatelů. Pokud by problémy Číny eskalovaly a vedly k výraznějšímu oslabení jüanu, zlevnění čínského zboží by inflační očekávání v Evropě pravděpodobně srazilo ještě níže. Číňané se pravděpodobně budou snažit prudkým pohybům na jüanu i rychlému zpomalení hospodářství zabránit. To ale znamená, že asi budou ve větší míře subvencovat řadu ztrátových podniků a udržovat nadprodukci v celé škále průmyslových odvětví. Ta se podle analýz evropské obchodní komory už zdaleka neomezuje pouze na výrobu oceli. I proto zůstávají nehledě na slabší jüan čínské výrobní ceny již čtvrtým rokem v řadě v záporu. A dynamika čínských výrobních cen měla v uplynulých letech podle našich analýz dopad i do výrobní inflace v eurozóně. Evropa tak nakonec deflačním tlakům v čínské ekonomice nemusí lehce uniknout.

Region - forex
Forint se zlotým se včera vydaly opačnými směry. Forintu se evidentně nelíbí možnost dalšího snižování oficiálních sazeb, respektive holubičí výroky centrálních bankéřů, které mohly vést k částečnému odbourávání sázek na posilování forintu vůči zlotému. Zlotý se naopak podíval na šestitýdenní maxima vůči euru s tím, jak se v poslední době relativně stabilizovaly názory vlády na další vývoj hospodářských politik.

Dnes budou zveřejněna čísla o maďarské nezaměstnanosti za leden, ale dopady na trh nečekáme. Příští týden bude o něco zajímavější, neboť budou zveřejněny detaily odhadů HDP za poslední čtvrtletí v Polsku a v ČR a indexy podnikatelských nálad. Hlavní roli však i nadále má vyčkávání na výsledky zasedání ECB (10. března).

Dluhopisy
Výnos desetiletého německého bundu propadl pod 0,15 % a je skutečně na dostřel od historických minim (0,05 %). To vše v seanci, kdy se dařilo akciím a rostla i cena ropy. Navíc z eurozóny přišla poměrně dobrá čísla o růstu úvěrů a německé spotřebitelské náladě. Svoji roli mohla sehrát o něco nižší finální únorová inflace (pouze 0,3 % a v dalších měsících bude klesat) a na trzích doznívající horší podnikatelské nálady, které ukazují, že zpomalující Čína začíná být v Evropě více cítit.

Komodity
Cena ropy Brent včera rostla asi o 2,6 % a dostala se na třítýdenní maxima. Ropě pomáhaly titulky o další schůzce Saúdské Arábie, Ruska, Kataru a Venezuely, kterou poslední zmíněná země potvrdila s konáním v polovině března. Kromě toho byly cenově pozitivní i informace od dalších amerických těžařů, že omezují investice do nových nalezišť.

Ceny ostatních komodit spíše klesaly. Ceny základních kovů se například snížily v průměru asi o procento.